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中国LED行业2013年三季报总结与2014年展望

核心内容

2013年第三季度，中国LED行业出现明显回暖迹象，行业营收与利润均实现环比与同比双增长。Q3营收达91.09亿元，环比增长18.02%，同比增长15.58%；净利润达9.39亿元，环比增长13.78%，同比增长19.82%。1-9月累计营收233.02亿元，同比增长4.09%。行业整体表现向好，显示出LED行业正逐步走出2012年第四季度的低谷。

主要观点

1. 行业回暖趋势明显

• LED行业营收具有季节性波动，但整体规模持续扩大。
• 2012年第四季度为行业最低谷，2013年逐季恢复增长，Q3为行业改善拐点。
• 2014年将是LED照明应用逐渐成为主角，行业规模有望保持持续增长。

2. 上游供求关系改善

• 上游外延芯片及材料的供求关系持续改善，获利能力增强。
• 由于外延芯片产能释放周期较长，行业整体进入“强者更强”阶段，技术门槛高，中小型企业面临淘汰风险。
• 2014年，上游外延芯片及材料供求关系有望进一步改善。

3. 背光与照明应用驱动增长

• 电视背光应用渗透率持续提升，2013年国产背光占比已超过10%，预计2014年将超过25%。
• 照明应用因价格下降及政策推动加速渗透，尤其在商业照明领域表现突出。
• 2013年Q3，LED照明应用成为关键增长点，带动行业整体回暖。

4. 下游封装应用整合加速

• 下游封装应用企业面临价格战和竞争压力，整合速度加快。
• 封装企业需通过技术、规模和商业模式的优化来提升竞争力。
• 随着行业标准逐渐完善，市场将趋于有序，以品质和品牌为核心竞争力的企业将受益。

关键信息

1. 2013年行业数据

• Q3营收91.09亿元，环比增长18.02%，同比增长15.58%。
• 1-9月累计营收233.02亿元，同比增长4.09%。
• Q3净利润9.39亿元，同比增长19.82%。
• 2012年Q4净利润最低，仅为3.96亿元，同比大幅下降63.62%。

2. 产业链表现

• 上游外延芯片及材料供求改善明显，获利能力提升。
• 下游封装应用受价格下降影响，仍处于供大于求状态，整合趋势明显。

3. 应用领域

• 背光：电视背光渗透率提升，国产化比例持续增长，利好国内企业。
• 照明：价格下降与政策推动加速需求渗透，美国沃尔玛及Cree等企业推动市场发展。
• 显示屏：行业向下游拓展，整合及并购成为主要驱动。

投资策略与建议

建议关注的龙头企业

• 三安光电：国内LED行业龙头，技术与产品结构持续优化，有望向国际市场拓展。
• 南大光电：Mo源需求回升，产品结构调整，2014年产能释放。
• 聚飞光电：LED背光行业龙头，中大尺寸及高亮度产品放量。
• 阳光照明：客户与规模优势明显，受益于LED照明加速渗透。

弹性较大的企业

• 华灿光电：技术提升、客户突破、产能释放，2014年有望实现业绩增长。
• 洲明科技：积极拓展电子商务渠道，助力照明转型。

风险提示

• 年报风险
• 跌价风险
• 短期欧美新照明标准可能影响出口
• 系统性风险

未来展望

Q4预测

• 背光库存回补持续，照明应用加速，整体行业环比增长可期。
• 2014年LED照明将成为主流，推动行业规模持续增长。
• 4K及大尺寸电视趋势将缓解背光需求下降压力。

行业趋势

• LED照明将逐渐替代传统照明，进入快速发展阶段。
• 2015年全球将进入LED照明时代，行业前景广阔。

图表目录

• 图表1：2011年Q1-2013年Q2中国大陆LED行业营收变化
• 图表2：2011Q1-2013Q3中国LED行业净利润变化趋势
• 图表3：2011Q1-2013Q3中国LED行业毛利率/净利润变化趋势
• 图表4：主要LED企业2012Q1-2013Q3获利对比
• 图表5：主要LED企业2012Q1-2013Q3营收对比
• 图表6：2011-2013年中国LED企业破产及并购事件

分析师申明

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投资评级

• 看好：相对市场基准指数收益率5%以上。
• 中性：相对市场基准指数收益率在-5%～+5%之间。
• 看淡：相对市场基准指数收益率低于-5%。

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