20220930-格林期货-油脂油料期货季报_四季度原料供应不确定性增加_加息忧虑仍在_养殖利润高企_双粕走势偏强_油脂走势分化_32页_3mb

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• 研究员：刘锦
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独立性声明

• 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响。

本期核心观点

四季度原料供应不确定性增加，加息忧虑仍在，养殖利润高企，双粕走势偏强，油脂走势分化

多空逻辑

利多因素

1. 俄乌冲突持续：战争不确定性支撑国际原油价格，寒冬临近，欧洲能源忧虑持续。
2. 稳增长政策加码：中央及地方政府持续推动专项债和“准财政”资金使用，加快项目审批和开工。
3. 美国农业部9月供需报告：全球大豆产量和库存预估下调，市场从宽松预期回归紧缩状态。
4. 密西西比河水位下降：干旱影响运输，导致出口受限，支撑豆油和豆粕价格。
5. 油粕比下降：利好豆粕，不利油脂。
6. 养殖利润转正：生猪外购仔猪和自繁自养利润回升，支撑豆粕需求。
7. CFTC持仓变化：豆油净多持仓连续两周增加，豆粕净多持仓三周持续上升。
8. 马来西亚棕榈油产量下调：因劳动力短缺影响，产量预期下降。
9. 中国棕榈油进口预期回升：10月和11月预计到港量分别为52万吨和55万吨。
10. 中国油厂库存下降：大豆、豆粕库存减少，支撑双粕走势。
11. 中国豆油和棕榈油成交活跃：现货成交谨慎，但基差放量。
12. 印尼出口政策宽松：出口税下调，出口量回升，导致棕榈油市场供应增加。

利空因素

1. 美联储加息预期：9月加息75个基点，后续仍有加息可能，美元指数走强，拖累油脂价格。
2. 印尼棕榈油出口增加：政策调整导致棕榈油供应增加，国内棕榈油期价承压。
3. 美元指数与CRB指数关系变化：2022年美元指数与CRB指数负相关性恢复，商品价格承压。
4. 美国对中国大豆出口增加：9月对华净销售量55万吨，高于上周15万吨。
5. 餐饮消费恢复缓慢：全国餐饮收入增速仍较低，影响油脂需求。

操作建议

• 油脂分化走势：棕榈油最弱，菜籽油最强，豆油抗跌。
• 合约支撑与压力位：
  • Y2301合约支撑位：7800，压力位：9400
  • P2301合约支撑位：6300，压力位：8000
  • 0I2301合约支撑位：9500，压力位：12000
  • 豆粕2301合约压力位：4500
  • 菜粕2301合约压力位：3800

风险提示

• 美联储加息政策：可能进一步推高美元指数，影响油脂价格。
• 国际原油价格波动：受地缘政治和供需影响较大。
• 俄乌争端：可能影响全球能源和粮食供应。
• 市场情绪变化：政策和天气因素可能引发市场波动。

本期重点数据对比

饲料产量与养殖利润

• 2022年8月饲料产量：

  • 猪饲料：1067万吨（环比+8.5%，同比-11.2%）
  • 蛋禽饲料：253万吨（环比+3.2%，同比-9.9%）
  • 肉禽饲料：789万吨（环比+6.2%，同比-4.8%）
  • 水产饲料：369万吨（环比+7.2%，同比+3.0%）
  • 反刍动物饲料：129万吨（环比+11.1%，同比+4.7%）

• 养殖利润：

  • 生猪外购仔猪利润：795.76元/头
  • 自繁自养利润：757.98元/头

总结

本期分析显示，四季度原料供应不确定性增加，叠加美联储加息忧虑，导致油脂走势分化。其中，棕榈油受印尼出口政策影响最大，表现最弱；而菜籽油表现最强，豆油相对抗跌。双粕（豆粕、菜粕）走势偏强，受养殖利润回升和原料供应偏紧支撑。操作上建议关注油脂分化走势，关注豆粕和菜籽油的强势表现，同时警惕美联储加息和国际原油价格波动对市场的潜在影响。