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报告摘要

中恒电气研究报告总结

公司概况

中恒电气成立于1996年，2010年于深交所上市，专注于数字能源产业链，业务涵盖数据中心与站点能源、数字电网与综合能源服务、电力电源、新能源车充换电等领域。公司股权结构稳定，管理层资历深厚。2024年实现营业收入19.6亿元，同比增长26.1%，归母净利润1.1亿元，同比增长178.5%。主要业务贡献：数据中心电源占营收34.1%，电力操作电源系统占24.4%，通信电源系统占15.6%。

硬件业务分析

HVDC方案：公司是HVDC技术先行者，市场份额领先，并参与制定国家标准。AIDC时代HVDC渗透率有望提升，得益于其高效、稳定优势。预计AI浪潮下将带来新机遇。
巴拿马电源方案：与阿里巴巴合作开发，优势包括低占地、快速交付、高可用性等。阿里巴巴未来AI和云基础设施投资将推动该产品出货量增长，潜在客户扩展至其他头部企业可进一步提升业绩。
存量业务：通信电源业务基本稳定，2024年营收同比-4.5%；电力电源业务增长20.5%，通过深耕国内市场和加速海外拓展维持增长。

软件业务分析

公司在全资子公司中恒博瑞基础上，提供数字电网数字化服务和新型综合能源解决方案。利用20余年电力数字化经验，参与电网转型和新型电力系统建设。近年新能源“源-荷-储”增长强化了源-网-荷智能化需求，公司通过用户侧能源互联网布局来扩展市场。

财务预测与投资建议

盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为26.7亿元、36.3亿元、52.4亿元，同比增长36.2%、35.7%、44.6%。归母净利润预计分别为2.1亿元、3.1亿元、4.4亿元，同比增长89.2%、51.1%、40.6%。
估值与评级：基于2025-2027年预测，对应的EPS和PE分别为0.37、0.56、0.78元及41.1倍、27.2倍、19.3倍。维持“买入-B”评级，预计股价相对基准指数表现领先。
风险提示：主要风险包括宏观经济政策变动、市场竞争加剧、人才短缺、原材料价格波动等。