20180603-安信证券-食品饮料行业周报_地产酒进入第二阶段_食品饮料性价比三层次_27页_1mb

食品饮料行业周报总结（2018年06月03日）

核心内容

1. 地产酒进入第二阶段

• 地产酒估值修复第一阶段从20x上升到25x，主要因一季报超预期及之前超跌。
• 估值进入25x-30x区间，标志着第二阶段的开始。
• 重点调研发现：
  • 消费价格带上移明显。
  • 高端产品增长更快，占比达到20%甚至更高。
  • 费用率已下降且预计持续下降。
• 推荐的地产酒企业包括洋河股份、古井贡酒、口子窖等。

2. 食品饮料性价比三层次

• 大众品当前估值高于历史平均值，而白酒估值接近历史平均水平。
• 大众品估值切换后表现突出，当前估值已突破30倍，高出历史平均值10%。
• 估值在大众品表现中发挥重要作用。

3. 行业整体表现

• 本周（05/28-06/01）上证综指下跌2.11%，深证成指下跌2.67%，食品饮料板块上涨5.84%，在申万28个子行业中排名第1位。
• 子板块中除啤酒板块下跌3.13%外，其他均有上涨，其中乳品板块涨幅最高，达13.63%。
• 个股涨幅前五：伊利股份（16.19%）、双塔食品（16.08%）、海欣食品（15.03%）、威龙股份（14.86%）、酒鬼酒（14.73%）。
• 涨幅后五：盐津铺子（-19.50%）、*ST皇台（-10.50%）、惠发股份（-8.79%）、西部牧业（-8.63%）、燕京啤酒（-8.31%）。

主要观点

1. 地产酒逻辑

• 消费升级带动销售结构优化，高端产品增长快。
• 企业费用率下降，利润增长显著，如古井贡酒、口子窖、洋河股份等。
• 地产酒估值修复空间大，2018年为提速年。

2. 白酒行业

• 2018年白酒景气度良好，高端白酒增速显著，如茅台、五粮液。
• 次高端白酒如水井坊、山西汾酒、沱牌舍得表现强劲。
• 地产酒龙头如洋河、古井、口子、今世缘增长路径清晰，省外市场增长迅速。

3. 调味品与乳品

• 调味品受益于消费升级、餐饮回暖及集中度提升，如涪陵榨菜、中炬高新。
• 乳品板块表现稳健，伊利股份因负面消息波动较大，但基本面良好。

4. 食品饮料板块推荐

• 推荐白酒（次高端汾酒、水井坊、地产酒洋河、古井、口子、高端茅五泸）。
• 推荐调味品（涪陵榨菜、中炬高新、安琪酵母、千禾味业等）。
• 推荐乳品（伊利股份、承德露露、桃李面包等）。

关键信息

1. 重点公司表现

• 贵州茅台：本周涨幅3.94%，全年目标PE为22倍。
• 泸州老窖：本周涨幅2.47%，全年目标PE为28倍。
• 五粮液：本周涨幅5.81%，全年目标PE为25倍。
• 洋河股份：本周涨幅8.36%，全年目标PE为27倍。
• 山西汾酒：本周涨幅5.20%，全年目标PE为34倍。
• 伊利股份：本周涨幅16.19%，全年目标PE为20倍。
• 中炬高新：本周涨幅6.78%，全年目标PE为34倍。

2. 食品饮料板块估值

• 白酒板块PE为31.23倍，相对上证综指2.35倍。
• 食品加工行业PE为34.65倍，相对上证综指2.46倍。
• 非酒行业PE为22.02倍，相对上证综指1.70倍。

3. 行业要闻

• 白酒：
  • 苏酒集团签约上合峰会，梦9成为官方指定用酒。
  • 茅台发布招聘公告，2019年将新投产1456吨茅台酒。
  • 部分企业上调产品价格，如山西汾酒、华润啤酒等。
• 乳品：
  • 伊利股份召开股东大会，打破谣言，股价上涨。
  • 新疆、河南等地奶粉价格调整。
  • 国内原奶价格下跌，国际原料奶价格下降趋势明显。

4. 风险提示

• 高端白酒消费升级低于预期。
• 行业竞争格局加剧。
• 大众品需求恢复持续性不达预期。
• 预期过高，存在系统性风险。

投资评级

• 领先大市-A：维持评级。
• 首选股票：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份、山西汾酒、水井坊、古井贡酒、中炬高新、伊利股份等。

附注：重点数据跟踪

• 乳制品：
  • 国内原奶价格：3.41元/千克，环比下跌0.60%。
  • 国际奶粉价格：新西兰全脂奶粉3250美元/吨，同比上涨5.5%。
  • 奶粉进口量及价格：2018年2月进口数量6.63万吨，金额1.94亿美元。
• 肉制品：
  • 生猪价格：10.13元/千克，环比上涨0.3%。
  • 仔猪价格：21.66元/千克，环比下跌8.2%。
• 调味品：
  • 液态奶进口单价：2940美元/吨，同比下降0.34%。
• 啤酒：
  • 进口大麦单价：233美元/吨，同比上涨20.1%。

相关报告

• 地产酒系列深度：口子窖、洋河股份等进入加速升级窗口期。
• 策略会交流总结：五粮液、绝味鸭脖等企业积极布局市场。
• 重点公司估值表：提供各公司EPS和PE数据，辅助投资决策。

结论

• 食品饮料板块整体表现强劲，尤其是地产酒和乳品。
• 地产酒估值进入第二阶段，具有较大修复和提升空间。
• 白酒行业景气度良好，高端与次高端均有明显增长。
• 调味品和乳品受益于消费升级和行业整合，具备长期投资价值。
• 投资建议关注白酒、调味品和乳品板块，重点推荐相关龙头公司。