船舶行业深度_军船订单19年较高增长确定性大_民船处在长周期底部现逐步回暖_25页_1mb

船舶行业深度分析总结

核心内容概述

本报告对2019年船舶行业进行了深度分析，指出军船订单将在2019年迎来较高增长，民船行业正处于长周期底部与中周期复苏拐点，逐步回暖。海工行业仍面临交付压力，而船配产业则受益于全球产业向中国转移趋势，集中度有望提升。

主要观点

1. 军船行业

• 短期增长确定性大：2017~2018年因海军军改影响军船订单减少，但2019年海军军改接近尾声，预计军船订单将出现补偿性增长。
• 长期仍处建设高峰期：我国远洋海军建设任务艰巨，舰船装备补短板需求强劲，预计未来一段时间内仍处于建设高峰期。
• 三大趋势影响军船配套行业：大型化、隐身化、信息化是军船发展的主要方向，对舰船配套厂商的技术方向和新产品研发提出更高要求。
• 价格调整与反腐影响：军品审计、军品价改及五清专项将导致海军装备价格下降，对成本集中的企业影响较大，但对贴近市场化定价的零部件产品影响较小。

2. 民船行业

• 市场底部回暖：民船行业位于长周期底部，但已进入中周期复苏阶段，景气度呈现底部向上趋势。
• 供给侧改革持续推进：造船产能加速出清，新造船订单进一步向优势船厂集中。
• 盈利水平提升：新造船价格逐步上涨，叠加船钢板价格下跌与人民币贬值，船厂盈利有望提升。
• 龙头企业盈利拐点：随着行业复苏，民船龙头企业盈利拐点或将到来。

3. 海工行业

• 市场需求低迷：全球船厂手持海工订单规模庞大，海工建造市场需求依然低迷。
• 交付形势严峻：海工订单交付率低，部分订单或成为船企重大负担。
• 关注资产减值计提：投资船舶总装厂时，需重点关注在手海工订单是否已充分计提资产减值损失。

4. 船配行业

• 全球转移趋势明显：全球船配产业向中国转移，我国船配企业有望受益。
• 集中度提升是必然：国内船配企业存在“两低”问题（国产化设备装船率低、产业集中度低），未来集中度将提升。
• 技术方向重要：船配行业呈现电气化、智能化趋势，关注技术方向与舰船信息化、隐身化一致的厂商。

关键信息

1. 军船订单

• 2019年军船订单有望迎来较高增长。
• 海军装备价格预计下降，影响产业链各环节企业。
• 军船配套厂商需关注技术方向与三大趋势是否一致，是否有新产品研发或列装。

2. 民船行业

• 2016年以来新造船订单逐步回暖。
• 造船产能加速出清，订单向优势船厂集中。
• 新造船价格上涨、船钢板价格下跌、人民币贬值，有利于提升船厂盈利水平。

3. 海工行业

• 海工订单交付率低，市场仍低迷。
• 2018年上半年全球海工交付率仅为26%，钻井平台交付率仅7%。
• 投资时需关注在手订单的资产减值损失计提情况。

4. 船配行业

• 国内船配企业产值增长快，集中度有望提升。
• 船配行业呈现电气化、智能化趋势，技术发展方向对产品需求影响显著。
• 瑞特股份因军品占比高、技术储备好，成为重点推荐标的。

重点推荐标的

关注标的：中国重工、中船防务。

风险提示

1. 军费投入增速放缓：可能影响军船订单增长。
2. 海军装备建设放量不及预期：可能拖累军船产业链发展。
3. 民船市场需求波动：影响行业复苏节奏。
4. 海工订单交付困难：在手订单可能成为重大包袱。
5. 船配行业竞争加剧：部分企业可能被淘汰，集中度提升风险。

结论

船舶行业在2019年将迎来军船订单的较高增长和民船行业的逐步回暖，同时海工行业仍面临交付压力，船配行业则因全球转移趋势而具备较大发展潜力。投资船舶行业应重点关注军民融合程度高、技术方向符合趋势、具备成本控制能力及资产减值计提充分的标的。