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2025年3月21日申银万国期货研究所报告总结

一、核心内容概述

2025年3月LPR（贷款市场报价利率）维持不变，1年期为3.1%，5年期以上为3.6%，符合市场预期。专家普遍认为，政策性降息仍需相机抉择，结构性降息和降准有望优先落地，LPR下调时点或后移。

二、重点品种分析

1. 尿素

• 价格走势：尿素期货继续上涨，山东地区小颗粒尿素主流出厂成交价1810-1850元/吨，临沂市场参考价1860-1870元/吨，菏泽市场参考价1830-1840元/吨。
• 市场因素：受河北、陕西等装置检修影响，开工率小幅回落，企业库存去化明显，需求支撑强劲。
• 趋势预测：当前价格偏低，但供需压力较大，预计尿素价格将低位震荡。

2. 原油

• 价格走势：SC夜盘上涨2.32%，受美国对伊朗新制裁及欧佩克减产计划影响。
• 市场因素：美国对伊朗实施第四轮制裁，欧佩克要求七个成员国进一步减产，整体市场偏空。
• 趋势预测：短期偏空，关注后续政策与供需变化。

3. 集运

• 价格走势：EC低开震荡，06合约收于2038点，下跌5.54%。
• 市场因素：多家船司延用3月底报价，4月运价面临调降压力，货量恢复情况影响价格稳定性。
• 趋势预测：4月运价倾向稳价，06和08合约抗跌，关注船司调降及停航空班情况。

三、当日主要新闻关注

1. 国际新闻

• 巴西央行连续第五次加息至14.25%，应对食品和能源价格上涨及全球经济不确定性。

2. 国内新闻

• 国务院总理李强在福建调研，强调扩大开放、促进外贸、加强消费刺激政策。

3. 行业新闻

• 中国钢材出口保持高位，但3月发运量同比减少，预计全年出口量将有较大减量。

四、外盘每日收益情况

品种	单位	3月19日	3月20日	涨跌	涨跌幅
标普500	点	5,675.29	5,662.89	-12.40	-0.22%
富时中国A50	点	13,752.36	13,617.37	-134.99	-0.98%
美元指数	点	103.46	103.80	0.34	0.33%
ICE布油连续	美元/桶	70.86	72.26	1.40	1.98%
伦敦金现	美元/盎司	2,889.09	2,915.55	26.46	0.92%
伦敦银	美元/盎司	32.08	32.92	0.84	2.62%
LME铝	美元/吨	2,673.00	2,657.00	-16.00	-0.60%
LME铜	美元/吨	9,997.50	9,910.00	-87.50	-0.88%
LME锌	美元/吨	2,927.50	2,919.00	-8.50	-0.29%
LME镍	美元/吨	16,415.00	16,215.00	-200.00	-1.22%
ICE11号糖	美分/磅	19.65	19.96	0.31	1.58%
ICE2号棉花	美分/磅	66.39	66.06	-0.33	-0.50%
CBOT大豆	美分/蒲式耳	1,008.50	1,013.75	5.25	0.52%
CBOT豆粕	美元/短吨	298.40	297.50	-0.90	-0.30%
CBOT豆油	美分/磅	42.36	42.64	0.28	0.66%
CBOT小麦	美分/蒲式耳	564.00	556.25	-7.75	-1.37%
CBOT玉米	美分/蒲式耳	462.00	467.75	5.75	1.24%

五、主要品种早盘评论

1. 金融

• 股指：三大指数小幅下跌，权重蓝筹未能持续突破，波动率回落，预计后续震荡偏多。
• 国债：10年期国债收益率下行至1.87%，资金面宽松，关注跨品种套利机会。

2. 能化

• 甲醇：夜盘上涨0.67%，沿海库存下降，短期偏多。
• 橡胶：走势止跌反弹，供给端影响弱化，需求需持续观察。
• 聚烯烃：弱势回调，基本面供需平稳，短期市场僵持。
• PTA：期现价格上涨有限，成本支撑不足，需求乏力。
• 乙二醇：价格收至4392元/吨，港口库存回升，需求改善有限，上方承压。

3. 金属

• 贵金属：黄金维持强势，白银反弹，短期滞涨预期升温，关注QT节奏与经济数据。
• 铜：夜盘收低，精矿加工费低位，铜价宽幅震荡。
• 锌：夜盘收低，精矿供应改善，锌价宽幅波动。
• 铝：沪铝小幅上涨，下游消费受抑制，短期高位震荡。
• 镍：沪镍下跌0.18%，矿端不确定性仍存，价格宽幅震荡。
• 碳酸锂：供应端产量小幅减少，库存增加，价格破位下跌，警惕进一步下探。

4. 黑色

• 铁矿石：原料端偏弱，铁水产量回升，需求边际回暖，短期震荡偏弱。
• 钢材：终端需求企稳，钢厂利润修复，警惕负反馈风险。
• 煤焦：双焦期价偏弱震荡，焦炭有第十二轮提降预期，短期缺乏上涨动力。
• 铁合金：双硅市场供强需弱，价格缺乏上涨驱动，关注传统旺季需求。

5. 农产品

• 油脂：震荡收涨，受中国对加拿大商品加税影响，短期震荡为主。
• 蛋白粕：豆菜粕偏弱运行，巴西大豆丰产，国内进口预期改善，压制价格。
• 尿素：期货继续上涨，库存去化明显，价格低位震荡。
• 苹果：期货下跌，交割博弈加剧，AP2505合约波动区间6000—8000。
• 生猪：价格午后下跌，市场二次育肥情绪影响近月价格，预计LH05合约弱势震荡。
• 原木：期货上涨，进口量波动，供需弱平衡，价格震荡。
• 白糖：原糖上涨，榨季产量预期及天气变化影响糖价，长期逢高卖出。
• 棉花：棉价回落，进口量同比减少，价格有望底部震荡，建议逢低买入2505合约。

六、航运指数

• 集运欧线：EC低开震荡，06合约收于2038点，下跌5.54%，关注4月运价调降及船司停航空班情况。

七、分析师信息

• 国债分析师：唐广华（F3010997）
• 股指分析师：贾婷婷（F3056905）
• 贵金属分析师：林新杰（F3032999）
• 航运分析师：柴玉荣（F03111639）
• 策略分析师：吴广奇（F3048078）
• 有色分析师：李野（F0285557）、孙文馨（F03120670）
• 能化分析师：袁玮（F03110455）、陆甲明（F3079531）
• 原油分析师：董超（F3030150）
• 橡胶分析师：倪梦雪（F0264569）
• 农产品分析师：徐盛（F3083505）、李霁月（F03119649）
• 黑色分析师：冉宇蒙（F3085160）

八、免责声明与风险提示

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