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中原证券晨会总结（2015-9-17）

核心内容

本次中原证券晨会围绕财经快讯、行业公司分析及开盘策略三大板块展开，重点分析了粘胶行业及证券行业的最新动态和市场表现。

行业公司分析：粘胶行业

粘胶短纤价格表现强劲

• 价格走势：自2015年3月以来，粘胶短纤价格从11280元/吨上涨至14070元/吨，涨幅达24.73%。
• 对比其他产品：同期涤纶价格下跌7%，棉花价格下跌2%。
• 行业盈利提升：受价格上涨带动，粘胶行业二季度净利率达到2.89%，为近三年来首次实现单季度盈利。

环保限产推动供需改善

• 限产情况：新疆等地环保核查趋严，导致多家企业33万吨产能停产，约占行业总产能的9%。
• 环保法规影响：史上最严环保法自2015年1月实行，违法成本大幅提高，对供给面的冲击将长期持续。
• 产能增长放缓：自2011年以来，粘胶行业产能扩张幅度持续缩小，目前增速约5%，供需缺口有望持续改善。

原材料结构变化

• 原材料转型：我国粘胶原材料逐步从棉浆泊转向溶解浆，两者价格相关性减弱。
• 溶解浆价格支撑：棉浆泊供给受环保限制，溶解浆价格温和上涨，有望支撑粘胶短纤价格。

需求端分析

• 下游需求稳定：粘胶短纤下游为纺织服装行业，需求具有刚性，2015年以来产量增速呈现低位震荡趋势。
• 旺季预期：三季度为传统旺季，需求有望进一步提振。

投资建议

• 关注个股：建议关注弹性较大的个股，如三友化工（600409.SH）、南京化纤（600889.SH）、澳洋科技（002172.SZ）等。
• 业绩弹性：三友化工、澳洋科技、南京化纤的业绩弹性分别为0.17、0.17、0.25。

风险提示

• 环保力度不足：若环保政策力度不及预期，可能影响行业供给。
• 棉花价格下跌：棉花价格大幅下跌可能对粘胶行业造成压制。

证券行业动态点评

8月上市券商经营数据

• 整体表现：24家上市券商8月共实现营业收入191.05亿元，环比下降30.57%；净利润74.31亿元，环比下降37.21%。
• 净利润率：8月净利润率为38.9%，较7月下降4.1%。

经营数据明细

8月券商业绩分析

• 大型券商：国泰君安净利润环比降幅最大（-57.37%），主要受二级市场暴跌影响；海通证券净利润环比增长17.45%；广发证券、中信证券、华泰证券、国信证券净利润环比降幅分别为-12.24%、-32.45%、-43.2%、-50.56%。
• 中小型券商：西南证券（-92.15%）、东方证券（-78.64%）、西部证券（-71.66%）、东兴证券（-67.09%）、东北证券（-56.85%）、国金证券（-51.67%）、安信证券（-51.17%）净利润环比降幅超过50%；其中，东吴证券、国元证券、长江证券净利润环比微幅增长，兴业证券（+67.99%）、太平洋证券（+101.76%）、山西证券（+512.05%）实现净利润环比增长。

8月证券市场概况

• 市场表现：上证指数下跌12.49%，深证综指下跌15.18%，沪深300下跌11.79%，创业板指下跌21.38%，中证全债指数上涨0.41%。
• 成交量：8月沪深两市日均股基成交量为9750亿元，环比下降20%，同比增长250%。
• 融资融券：截至8月31日，融资融券余额为1.06万亿元，环比下降21%，同比增长102%。
• IPO与增发：7月IPO募集资金为0元；增发及配股募集资金759亿元，环比下降7%，同比增长154%。

风险提示

• 市场持续低迷：9月以来市场成交量屡创地量，两融余额跌破1万亿元，行业经纪、两融业务是否见底仍需观察。
• IPO停滞：IPO处于冰封状态，行业投行业务难有起色。
• 自营业务风险：期指套保功能缺失，自营业务在熊市中处于“裸奔”状态，面临较大不确定性。
• 政策风险：行业政策和监管导向可能继续向不利于行业发展的方向倾斜。

投资建议

• 证券行业：维持“同步大市”的投资评级。
• 粘胶行业：关注三友化工、南京化纤、澳洋科技等弹性较大的个股。

总结

本次晨会分析了粘胶行业和证券行业的最新动态，指出粘胶行业在环保限产和需求稳定的推动下，盈利能力显著提升，未来有望持续受益于供需格局改善。证券行业则因市场行情低迷、两融余额下降、自营业务压力加大等因素，整体业绩承压，但部分券商如兴业证券、太平洋证券、山西证券表现出较强的业绩弹性。投资建议关注粘胶行业弹性个股及证券行业的“同步大市”评级，同时提醒注意市场持续低迷、政策风险等潜在风险。