20180226-西部证券-汽车行业周报_长城-宝马_吉利-奔驰合作落地_12页_775kb

长城-宝马，吉利-奔驰合作落地总结

核心内容

本周汽车行业重点事件包括长城汽车与宝马拟成立新能源汽车合资公司，以及吉利控股成为戴姆勒最大单一股东。这些合作标志着中国汽车企业与国际品牌在新能源汽车领域的深度战略协同。

主要观点

• 长城汽车与宝马合作
  长城汽车与宝马于2月23日签署意向书，计划以合资公司形式在新能源汽车领域开展合作。合作车型基于Mini品牌，预计2019年后上市，实现中国本地生产，并通过Mini现有渠道销售。
  此次合作预计不会对长城2018年盈利产生直接影响，但有助于提振估值，缓解市场对长城新能源战略的担忧。
  长城2018年净利润预期为92亿元，当前A/H股市盈率分别为9.6倍和5.6倍，目标价分别为15元和12港元，维持“买入”评级。

• 吉利控股入股戴姆勒
  吉利控股通过旗下海外企业主体收购戴姆勒9.69%具有表决权的股份，成为戴姆勒最大单一股东。
  吉利此举旨在通过股权关系与戴姆勒建立战略联盟，加强在电动化、智能化、无人驾驶和共享出行等领域的技术协同。
  此前，吉利通过收购沃尔沃获得了技术和人才的提升，此次入股戴姆勒预计将带来更深层次的合作与资源整合。
  吉利汽车2018年净利润预期为141亿元，当前H股市盈率为12倍，目标价为37港元，维持“买入”评级。

关键信息

本周行业数据

• 乘用车零售折扣：整体表现平稳，但吉利汽车终端折扣出现收紧，主要由于新款帝豪上市及2017款停产，远景SUV热销。
• 合资品牌：上汽大众、上汽通用小幅降价。

行情回顾

• 申万汽车板块：本周上涨1.2%，落后沪深300指数1个百分点。
• 整车板块：整体上涨2.7%，零部件板块上涨0.1%，汽车服务板块上涨1.3%。
• 涨幅前五名：北特科技（13.55%）、天成自控（7.85%）、宁波高发（7.75%）、云意电气（7.29%）、华域汽车（6.82%）。
• 跌幅前五名：恒立实业（-6.92%）、苏奥传感（-6.06%）、迪生力（-5.84%）、保隆科技（-5.64%）、正裕工业（-5.52%）。

可比公司估值

• 乘用车平均市盈率：A股14.8倍，H股10.1倍。
• 商用车平均市盈率：A股12.9倍，H股12.0倍。
• 大型零部件平均市盈率：A股13.1倍，H股12.0倍。

风险提示

• 车市价格战加剧：宏观经济波动和政策变化可能导致价格战，影响行业增速。
• 新品销售不及预期：新车研发和上市过程中存在不确定性，可能影响公司利润。
• 产品召回风险：零部件企业面临因产品质量问题导致的召回风险，成本高昂。
• 重卡行业受环保限产影响：地方政府环保政策可能抑制重卡销售。
• 新能源汽车政策风险：补贴政策延迟或金额减少可能导致需求下降，板块回调风险增加。

投资建议

• 长城汽车与宝马合作有助于提升技术水平和品牌溢价，提振市场信心，但对2018年盈利影响有限。
• 吉利控股入股戴姆勒是战略投资，有利于技术协同和资源整合，进一步增强吉利在新能源汽车领域的竞争力。
• 维持对长城汽车和吉利汽车的“买入”评级，目标价分别为15元和37港元。

联系方式

• 分析师：沈微（S0800517110002）
  联系电话：021-38584243
  邮箱：shenwei@research.xbmail.com.cn

• 联系人：雷肖依（S0800117050020）
  联系电话：021-38584242
  邮箱：leixiaoyi@research.xbmail.com.cn

• 机构销售团队：

  姓名	职位	电话	邮箱
  徐青	华东区机构销售总监	177 0178 0111	xuqing@research.xbmail.com.cn
  李佳	资深销售经理	186 1687 3177	lijia@research.xbmail.com.cn
  董家华	高级销售经理	147 8217 1026	dongjiahua@research.xbmail.com.cn
  曲泓霖	高级销售经理	158 0095 1117	quhonglin@research.xbmail.com.cn
  程瑶	高级销售经理	135 8167 1012	chengyao@research.xbmail.com.cn
  张璐	高级销售经理	185 2155 8051	zhanglu@research.xbmail.com.cn
  李思	机构销售	131 2265 6973	lisi@research.xbmail.com.cn
  程琰	机构销售助理	155 0213 3621	chengyan@research.xbmail.com.cn

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