20250728-东海期货-东海原油沥青周度策略_现货缓慢走弱_矛盾持续累计中_21页_1mb

东海期货研究所能化策略组周度策略 - 原油与沥青

核心观点

• 当前原油市场呈现供应过剩与需求偏弱的格局，支撑价格下行。
• 原油市场短期内等待宏观因素和关税政策明朗。
• 沥青现货价格减弱，带动盘面价格走低，短期呈现偏弱震荡，市场供需矛盾开始累积。

原油分析

• 供应面： OPEC+超预期增产，虽然前期增幅不及份额，但持续给市场带来供应压力。美国炼厂进料高位运行，尤其是在进口量回升和出口下降前，库存缓去化。
• 需求面： 成品油需求旺季持续验证，需求恢复水平整体中性偏高，但可能不达预期高点。
• 库存与利润： 多地（中国、主要消费地、美湾、欧洲、亚太）原油及成品油库存维持在季节性低位；炼化利润保持中性偏高水平，尚未显著影响采购节奏。
• 结构与价差： 原油月差（近远月价差）持续走弱，现货升水水平下降，成交量小幅缩窄。当前承压格局未变，长期下行风险依然存在。
• 持仓与风险： WTI 和 Brent 原油净多头持仓双双减少，并首次出现共同下降情况，部分品种（如成品油）空头力量也在增强。中东地缘冲突升级、俄罗斯制裁风险增加、地缘政治干扰生产运输以及国内外需求恢复速度慢，均为重要风险点。

沥青分析

• 供需矛盾： 现货价格走弱拉动盘面下行，市场基本面呈现转差态势。需求端，国内炼厂利润恢复，国营炼厂开工率明显回升，但地炼开工略有下行。整体进口需求有所提升。
• 库存累积： 社会库存去化停滞甚至出现分化，部分地区出现累库迹象（如华北），厂库库存开始显现累积迹象，超出先前市场对下游需求季节性走强的预估，供应压力增大。
• 市场情绪与实物流： 发货量同比下降，基差继续回落。若后期排产不及预期，沥青价格可能跟随原油价格回落，维持偏弱运行。

投资建议 (含风险提示)

• 短期建议维度：

  • 长期下行压力显大，建议逢高沽空或观望。需关注宏观和事件性风险。
  • 中期可考虑基于月差高空策略，但需警惕资金波动风险。
  • 沥青亦偏弱，操作需谨慎。

• 风险事件： 中东政治风险升级、OPEC+跨月增产或减产意外、农历新年效应不如预期、新冠疫情影响、国内经济托底政策效果等。

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