20250627-紫金天风-锡半年报_供需双弱下的更多可能_17页_1mb

锡市场分析总结

一、市场现状与成因

• 产业链负向循环：2024年Q4以来，锡产业陷入“矿紧-利薄-减产”循环，根本原因是原料端持续紧缺。
• 矿端供应紧张：
  • 缅甸佤邦矿源断供，因关税与地震影响，复产进度滞后。
  • 刚果（金）Bisie矿虽有增产，但受采矿作业暂停影响，恢复不及预期。
• 冶炼环节：加工费持续下移，炼厂利润被挤压，多数企业亏损运营。
• 下游需求：
  • 国内智能手机需求疲软，但政策补贴部分抵消下滑；PC市场需求因关税预期前置而增长。
  • 光伏下游因政策刺激出现抢装潮，但已现退坡迹象。

二、核心观点与展望

关键驱动因素

1. 矿端供应：佤邦复产实质性落地是改善供应的关键。
2. 需求端：下游因成本压力及政策调整存在不确定性。

价格与库存分析

• 当前库存处于历史同期低位，提供一定价格支撑。
• 随矿端缓解及印尼出口恢复，预计四季度库存或开始累积。

风险点

• 佤邦复产再推迟。
• 关税调整、政策不确定性打压锡需求。

三、策略建议

单边策略

• 阶段性逢高沽空，警惕下游补库支撑低价位。

波段策略

• 触及阶段低点时考虑多配，等待反弹机会。

四、数据摘要

• 加工费：2025年1-5月，国内锡精矿加工费报价中枢下移1500元/吨。
• 进口量：自缅甸进口同比下降78.52%，刚果（金）进口增长22.12%。
• 产量与消费：全年产量预计17.9万吨，消费上修为17万吨。

五、总结

• 锡产业链目前处于紧平衡状态，供需矛盾短期难以缓解。
• 关键在于佤邦实质性复产的进度与政策风险，建议关注去库动向与矿端变化。