20250627-广发期货-2025年锡半年度报告_强现实弱预期博弈_9页_636kb

锡市场2025年上半年分析与下半年展望

供应端分析

• 缅甸供应修复不及预期：主要因复产基础薄弱、成本高企、外部突发因素干扰及政策调整限制。供应增量预期下调至0.3-0.4万金属吨。
• 印尼及刚果金恢复正常生产：印尼锡锭出口显著回升，预计全年增加约1万吨。刚果金Mpama South项目投产抵消Bisie矿停产损失，供应量小幅增长。
• 全球新增产能有限：多数锡矿项目处于勘探或研究阶段，2025年新增产能仅约0.15万吨，供应弹性低。

需求端分析

• 半导体行业：上行周期已持续24个月，接近历史平均值。美国关税和技术制裁可能导致下行拐点提前，2025年下半年需求承压。
• 光伏行业：上半年抢装潮已透支下半年需求，预计下半年装机量同比下滑30%-40%，光伏用锡需求减弱。
• 新能源汽车：政策扶持下维持景气，新能源汽车渗透率提高，为需求端提供一定支撑。

2025年下半年行情展望

• 供需平衡：全年精锡供应量约38.6万吨，需求量约38.4万吨，全球出现小幅过剩2.2万吨。
• 价格走势：多空博弈焦点为缅甸复产进度。若复产不及预期，锡价偏强；若顺利复产，叠加美国关税及行业周期预期，锡价偏弱。
• 操作建议：关注27万以上逢高布空。

风险提示

• 缅甸复产不及预期、其他国家供应问题、美国关税大幅缓解、光伏消纳瓶颈超预期缓解。

免责声明：本报告仅供参考，不构成买卖建议，期市有风险，入市需谨慎。数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所。