20241028-国联证券-同庆楼-605108.SH-战略投入期业绩承压_关注2025年业绩释放_6页_1mb

同庆楼（605108）战略投入期业绩承压，关注2025年业绩释放

报告要点

1. 业绩表现

   • 2024年前三季度实现收入187亿元，同比增长108%，归母净利润同比下滑589%，主要受新开门店及折扣补偿支出影响。
   • 单三季度收入同比下滑12%，归母净利润仅2449万元，下滑957%。主要原因为：
     • 无锡门店拆迁补偿收益（2023年同期高基数）；
     • 大规模新店亏损（7家大型新店累计亏损约3000万元）；
     • 财务费用增加（新增贷款近2000万元）。

2. 经营分析

   • 多重因素导致三季度业绩承压：经营淡季效应、去年同期高基数、“无春年”需求减少，但剔除基数问题，同比门店收入仍基本持平，体现经营韧性。
   • 开业新店贡献增长，但爬坡期亏损显著。

3. 未来展望

   • 预计2024-2026年营收增速分别为63%、169%、214%，净利润增速分别为-571%、1370%、448%。
   • 战略调整与门店扩张将支撑长期增长，维持“增持”评级。

4. 风险提示

   • 宏观经济放缓、异地复制不及预期、食品安全风险等。

核心数据摘要

• 2024E业绩预测：
  • 营收：255亿/298亿/362亿，增速63%/169%/214%；
  • 归母净利润：13亿/31亿/45亿，增速-571%/1370%/448%。
• 估值：当前PE 560倍，PB 26倍，长期盈利增长潜力支撑估值修复。