> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # SpaceX 商业概览总结 ## 核心内容 SpaceX 是一家以“航天 + 互联网 + AI”为业务主线的跨星球科技巨头，其业务涵盖通信、航天发射及人工智能基础设施。公司于2026年5月20日向美国证券交易委员会提交了S-1招股说明书，并计划在6月上市。SpaceX 业务已实现营收稳步增长，2023-2025年营收分别为103.87、140.15和186.74亿美元，2026年第一季度营收达46.94亿美元。公司业务分为三大板块：星链（Starlink）、火箭（航天业务）和AI（AI与算力基础设施）。 ## 主要观点 - **星链（Starlink）** 是目前的核心业务，截至2026年3月，部署了约9600颗在轨卫星，服务覆盖全球164个国家和地区，拥有超1030万宽带订阅用户，月活设备740万台。星链计划在2026年推进网络升级，2027年切入手机直连卫星市场，2028年启动轨道AI计算卫星部署。 - **火箭业务** 全球领先，截至2026年3月，累计完成约650次轨道发射，2025年完成170次，包揽全球80%以上入轨总质量。猎鹰9号和猎鹰重型火箭成本大幅下降，星舰（Starship）作为下一代核心火箭，目标将入轨成本降低至百美元/公斤。 - **AI业务** 是公司未来战略重点，算力集群功率从2025年一季度的0.3GW增长至2026年一季度的1GW。公司与Anthropic签订云服务协议，预计未来三年内获得约450亿美元的算力收入。太空数据中心计划于2028年启动，每年部署高达100吉瓦算力。 ## 关键信息 ### 业务板块营收与利润 | 业务板块 | 2023年收入（亿美元） | 2023年息税折旧摊销前利润（亿美元） | 2024年收入（亿美元） | 2024年息税折旧摊销前利润（亿美元） | 2025年收入（亿美元） | 2025年息税折旧摊销前利润（亿美元） | |----------|---------------------|----------------------------------|---------------------|----------------------------------|---------------------|----------------------------------| | 火箭 | 35.6 | 6.53 | 38.0 | 6.53 | 40.86 | 6.53 | | 星链 | 38.7 | 71.68 | 76.0 | 71.68 | 113.87 | 71.68 | | AI | 29.6 | (12.37) | 26.2 | (12.37) | 32.01 | (12.37) | | 总计 | 103.9 | 65.84 | 140.2 | 65.84 | 186.74 | 65.84 | ### 星链业务关键数据 - **用户增长**：2025年第一季度至2026年第一季度，星链宽带订阅用户从500万增长至1030万，新增530万。 - **ARPU**：2023年为99美元，2026年第一季度降至66美元。 - **卫星部署**：计划2026年下半年部署新一代V3卫星，单星下行带宽达1Tbps，单次发射可搭载60颗卫星。 ### 火箭业务关键数据 - **发射次数**：2023-2025年分别完成96、134、165次轨道发射，2026年一季度突破40次。 - **发射成本**：猎鹰9号成本为2700美元/公斤（比传统火箭下降约85%），猎鹰重型火箭成本为1400美元/公斤（比传统火箭下降约92%）。 - **星舰进展**：截至2026年5月24日，已完成12次飞行测试，目标将入轨成本降低至百美元/公斤。 ### AI业务关键数据 - **算力集群**：从2025年一季度的0.3GW增长至2026年一季度的1GW。 - **合同情况**：与Anthropic签订云服务协议，预计未来三年内获得约450亿美元算力收入。 - **太空算力规划**：计划于2028年启动轨道AI计算卫星部署，每年部署100吉瓦算力，需发射数千次。 ## 募集资金用途 公司计划将募集资金用于以下方面： 1. 扩展人工智能计算基础设施。 2. 升级发射基础设施与运载火箭。 3. 扩大卫星星座的规模并提升其承载能力。 4. 剩余资金用于一般公司用途。 ## 产业进入催化密集期 - **可回收火箭**：中国长征十号乙、朱雀三号等可回收火箭即将试飞，有望推动中国进入可回收火箭时代。 - **星舰V3**：完成首次试飞，更新了发动机、热防护结构等，为后续部署奠定基础。 - **IPO进展**：SpaceX计划于2026年6月在纳斯达克上市。 - **国内资本市场**：蓝箭航天、中科宇航等公司正推进IPO，信科移动、信维通信等公司也通过募资支持商业航天发展。 ## 风险提示 1. 公司上市失败风险。 2. Starship 进度不及预期风险。 3. 竞争加剧风险。 4. 行业政策不及预期风险。