> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # SpaceX商业概览总结 ## 核心内容 SpaceX是一家以“航天 + 互联网 + AI”为核心业务的科技企业，致力于通过创新技术推动商业发展。公司通过星链（Starlink）、火箭发射及AI算力基础设施三大板块实现多元化盈利，并计划在未来进一步拓展其业务范围。 ## 主要观点 - **星链（Starlink）：通信业务的核心** 星链是SpaceX目前最重要的业务板块，截至2026年3月，已部署约9600颗在轨卫星，占全球可操控卫星总量的75%。服务覆盖全球164个国家和地区，截至2026年第一季度，宽带订阅用户达1030万，新增530万。卫星直连手机业务覆盖30个国家，月活设备达740万台，与全球30家主流移动运营商合作。2025年星链板块营收达114亿美元，2026年第一季度ARPU为66美元。 - **火箭发射：全球领先的航天技术** SpaceX累计完成约650次轨道发射，2025年完成170次，占全球入轨总质量的80%以上。猎鹰9号的入轨成本为2700美元/公斤，比传统火箭下降85%；猎鹰重型进一步降至1400美元/公斤，下降92%。星舰（Starship）作为下一代核心火箭，截至2026年5月24日已完成12次飞行测试，目标将入轨成本降至百美元级/公斤。 - **AI算力基础设施：未来战略方向** AI板块的算力集群功率从2025年一季度的0.3GW增长至2026年一季度的1GW。2026年5月，SpaceX与Anthropic签订云服务协议，总合同额达450亿美元，覆盖2026年6月至2029年5月。公司计划2028年启动轨道AI计算卫星部署，并每年向太空部署高达100吉瓦算力。 - **募集资金用途** 公司计划将募集资金用于以下四个方面： 1. 扩展人工智能计算基础设施 2. 升级发射基础设施与运载火箭 3. 扩大卫星星座规模并提升其承载能力 4. 剩余资金用于一般公司用途 ## 关键信息 - **财务表现** 2023-2025年，SpaceX营收分别为103.87亿美元、140.15亿美元和186.74亿美元，2026年第一季度营收为46.94亿美元。 - **星链发展规划** 2026年优先推进星链网络升级，2027年切入手机直连卫星市场，2028年部署轨道AI计算卫星。 - **星舰技术进展** 星舰已完成12次飞行测试，预计2026年下半年开始轨道载荷发射，目标将入轨成本降低至百美元级/公斤。 - **AI业务进展** AI算力集群功率显著提升，与Anthropic达成大规模算力采购协议，未来将部署轨道AI计算卫星。 - **风险提示** - 上市失败风险 - Starship进度不及预期 - 竞争加剧 - 行业政策不及预期 ## 金股组合（部分） | 代码 | 简称 | 推荐行业 | 总市值 (亿元) | 27EPS (元) | 28EPS (元) | 27PE | 28PE | |------------|------------|--------------|----------------|------------|------------|--------|--------| | 600176.SH | 中国巨石 | 建筑建材 | 1,381 | 1.49 | 1.66 | 23 | 21 | | 002648.SZ | 卫星化学 | 能源化工 | 997 | 2.90 | 3.14 | 10 | 9 | | 002558.SZ | 巨人网络 | 传媒互联网 | 624 | 2.49 | 2.89 | 13 | 11 | | 688630.SH | 芯碁微装 | 电子 | 340 | 7.32 | 9.75 | 35 | 26 | | 002290.SZ | 禾盛新材 | 计算机 | 202 | 1.56 | 2.30 | 52 | 35 | | 1801.HK | 信达生物 | 医药 | 1,562 | 2.04 | 2.79 | 38 | 28 | | 300604.SZ | 长川科技 | 机械 | 1,105 | 4.93 | 6.67 | 35 | 26 | | 002353.SZ | 杰瑞股份 | 机械 | 1,403 | 5.53 | 7.45 | 25 | 18 | | 603876.SH | 鼎胜新材 | 电新 | 277 | 1.64 | 2.12 | 18 | 14 | | 300763.SZ | 锦浪科技 | 电新 | 378 | 6.45 | 8.40 | 15 | 11 | ## 数据来源与注释 - 数据来源：Wind，东吴证券研究所 - 市值、PE数据截止至2026年4月30日 - 港股市值以港币计，按汇率1.147换算为人民币 - 盈利预测基于东吴证券研究所研究 ## 法律声明 本公众号为东吴证券研究所依法设立的官方订阅号，所发布内容均来自已正式发布的研究报告，不构成投资建议。任何使用本订阅号内容的行为，均需遵守相关法律法规，并注明出处为“东吴证券研究所”。