20260527-东吴证券-_计算机_王紫敬_深度_SpaceX商业概览_从火箭_通信到AI_4页_897kb

报告摘要

SpaceX商业概览总结

核心内容

SpaceX是一家以“航天 + 互联网 + AI”为核心业务的科技企业，致力于通过创新技术推动商业发展。公司通过星链（Starlink）、火箭发射及AI算力基础设施三大板块实现多元化盈利，并计划在未来进一步拓展其业务范围。

主要观点

星链（Starlink）：通信业务的核心
星链是SpaceX目前最重要的业务板块，截至2026年3月，已部署约9600颗在轨卫星，占全球可操控卫星总量的75%。服务覆盖全球164个国家和地区，截至2026年第一季度，宽带订阅用户达1030万，新增530万。卫星直连手机业务覆盖30个国家，月活设备达740万台，与全球30家主流移动运营商合作。2025年星链板块营收达114亿美元，2026年第一季度ARPU为66美元。
火箭发射：全球领先的航天技术
SpaceX累计完成约650次轨道发射，2025年完成170次，占全球入轨总质量的80%以上。猎鹰9号的入轨成本为2700美元/公斤，比传统火箭下降85%；猎鹰重型进一步降至1400美元/公斤，下降92%。星舰（Starship）作为下一代核心火箭，截至2026年5月24日已完成12次飞行测试，目标将入轨成本降至百美元级/公斤。
AI算力基础设施：未来战略方向
AI板块的算力集群功率从2025年一季度的0.3GW增长至2026年一季度的1GW。2026年5月，SpaceX与Anthropic签订云服务协议，总合同额达450亿美元，覆盖2026年6月至2029年5月。公司计划2028年启动轨道AI计算卫星部署，并每年向太空部署高达100吉瓦算力。
募集资金用途
公司计划将募集资金用于以下四个方面：
1. 扩展人工智能计算基础设施
2. 升级发射基础设施与运载火箭
3. 扩大卫星星座规模并提升其承载能力
4. 剩余资金用于一般公司用途

关键信息

财务表现
2023-2025年，SpaceX营收分别为103.87亿美元、140.15亿美元和186.74亿美元，2026年第一季度营收为46.94亿美元。
星链发展规划
2026年优先推进星链网络升级，2027年切入手机直连卫星市场，2028年部署轨道AI计算卫星。
星舰技术进展
星舰已完成12次飞行测试，预计2026年下半年开始轨道载荷发射，目标将入轨成本降低至百美元级/公斤。
AI业务进展
AI算力集群功率显著提升，与Anthropic达成大规模算力采购协议，未来将部署轨道AI计算卫星。
风险提示
- 上市失败风险
- Starship进度不及预期
- 竞争加剧
- 行业政策不及预期

金股组合（部分）

代码	简称	推荐行业	总市值 (亿元)	27EPS (元)	28EPS (元)	27PE	28PE
600176.SH	中国巨石	建筑建材	1,381	1.49	1.66	23	21
002648.SZ	卫星化学	能源化工	997	2.90	3.14	10	9
002558.SZ	巨人网络	传媒互联网	624	2.49	2.89	13	11
688630.SH	芯碁微装	电子	340	7.32	9.75	35	26
002290.SZ	禾盛新材	计算机	202	1.56	2.30	52	35
1801.HK	信达生物	医药	1,562	2.04	2.79	38	28
300604.SZ	长川科技	机械	1,105	4.93	6.67	35	26
002353.SZ	杰瑞股份	机械	1,403	5.53	7.45	25	18
603876.SH	鼎胜新材	电新	277	1.64	2.12	18	14
300763.SZ	锦浪科技	电新	378	6.45	8.40	15	11