非银金融行业：解析蚂蚁集团，依托洞察力，突破扩张边界-20200907-广发证券-28页_1mb

非银金融行业分析：蚂蚁集团

核心内容概述

蚂蚁集团作为阿里巴巴生态的重要组成部分，专注于为消费者及小微企业提供普惠金融服务。其业务涵盖支付、微贷、理财、保险等多个领域，以支付为入口，通过技术驱动实现金融变现。截至2020年，蚂蚁集团的数字金融板块收入占比已从2017年的44%提升至63%，成为公司主要收入来源。

主要观点

• 支付业务为入口：支付宝作为支付核心，通过丰富场景和交易规模获取收入，2020Q1移动支付市占率约为55.4%，领先于微信支付。
• 微贷业务行业领先：花呗、借呗及网商银行等业务，截至2020上半年促成信贷余额达2.15万亿元，其中消费信贷1.73万亿元，小微经营贷4217亿元，均为行业第一。
• 财富管理业务发展迅速：拥有全球最大的货币基金“余额宝”，并推出基金投顾服务“帮你投”，提供智能理财方案。
• 保险服务创新：相互宝用户超1亿，推出多种互联网保险产品，促成保费及分摊金额达518亿元，行业第一。
• 科技赋能：依托人工智能、风控、区块链等核心技术，支撑各项业务，并积极输出技术，拓展海外布局。
• 风险提示：支付市场份额可能下降，创新业务受政策监管影响，技术革新滞后可能影响竞争力。

关键信息

一、画像蚂蚁金服

• 股权结构：阿里巴巴（32.647%）、杭州君瀚（29.862%）、杭州君澳（20.656%），马云为实际控制人。
• 业务范围：覆盖支付、理财、微贷、保险等数字金融服务，服务超过10亿用户和8000万商家。
• 收入构成：由数字支付与商家服务、数字金融科技平台、创新业务及其他构成，其中数字金融科技平台占比最高。
• 成本构成：营业成本、销售费用、管理费用及研发费用，其中销售费用在2018年显著增长。

二、支付服务

• 收入来源：按交易规模向商家收取服务费，费率在0.6%-1.0%之间；部分场景提供免费服务。
• 成本结构：包括服务成本、交易成本等，其中交易成本涉及清算费用和银行通道费。
• 竞争格局：形成支付宝与微信支付双寡头格局，支付宝在月活跃商户数上占优。

三、微贷服务

• 业务模式：采用助贷和联合贷模式，通过技术筛选客户并提供服务。
• 业务增长：促成信贷余额年化复合增速达65%，其中助贷和联合贷占比超过90%。
• 监管影响：2017年新规推动业务模式转型，加强风控能力。

四、财富管理业务

• 产品与平台：以“蚂蚁财富”为载体，提供基金销售、定投、智能投顾等服务。
• 收入来源：基金代销渠道费、基金投顾管理费、天弘基金管理费等。
• 市场表现：平台合作基金公司超130家，基金产品超4855只，排名国内代销机构第五。

五、保险服务

• 产品与模式：包括好医保、全民保等互联网保险产品及“相互宝”网络互助计划。
• 收入来源：技术服务费、分摊金额及保险销售。
• 用户规模：相互宝用户超1亿，平台促成保费及分摊金额达518亿元。

六、科技赋能

• 核心技术：人工智能、风控、安全、区块链、计算及技术基础设施。
• 技术应用：贯穿所有业务，为金融机构提供技术服务，助力其精准营销与风控。
• 海外拓展：与东南亚、印度、非洲等地区电子钱包合作，复制国内发展路径。

七、风险提示

• 支付市场：市场份额可能下降，受监管影响。
• 创新业务：政策监管不确定性，如现金贷、互联网保险等。
• 技术滞后：可能影响业务增长和竞争力。
• 市场波动：经济下行可能增加贷款违约率，影响盈利。

总结

蚂蚁集团依托阿里巴巴生态，以支付为入口，通过科技赋能实现全方位的数字金融服务。其在微贷、理财、保险等领域的表现突出，收入结构持续优化，数字金融科技平台贡献显著。同时，公司积极拓展海外市场，输出技术与服务，形成全球化的布局。然而，面临支付市场份额下降、政策监管不确定性、技术革新滞后等多重风险，需持续关注其应对策略与市场表现。