银行业金融科技专题报告：蚂蚁金服，见证蚂蚁成为大象之路-20200828-新时代证券-26页_2mb

蚂蚁金服：见证蚂蚁成为大象之路 - 总结

核心内容

蚂蚁金服是中国金融科技领域的代表企业，其发展历程体现了从支付到金融科技创新的全面转型。公司起源于支付宝，逐步拓展至数字金融、科技服务等多个领域，致力于构建“蚂蚁金融生态系统”，为用户提供一站式金融服务。2020年7月，蚂蚁金服计划在科创板和港交所同步上市，拟融资约300亿美元，有望成为年度全球最大IPO。

主要观点

• 蚂蚁金服的三大发展阶段：

  • 1.0阶段：专注于支付业务，以支付宝为核心，通过佣金和利息为主要收入来源。
  • 2.0阶段：尝试消费金融，拓展了微贷、理财、保险等业务，构建了以支付宝、花呗、借呗为核心的消费金融体系。
  • 3.0阶段：大力布局金融科技，以“BASIC”模式（区块链、人工智能、安全、物联网、云计算）为核心，推动金融服务的数字化和智能化。

• 技术驱动的盈利模式升级：

  • 支付业务收入占比下降，数字金融科技服务收入占比上升，2020年上半年超过50%，成为主要收入来源。
  • 技术服务费成为盈利模式的重要组成部分，包括微贷科技、理财科技、保险科技等。

• 国际化与普惠金融：

  • 蚂蚁金服通过“全球付”和“付全球”战略，支持全球贸易和跨境支付，加速国际化进程。
  • 公司在低收入国家推动普惠金融，帮助17亿无法享受金融服务的成年人。

• 金融牌照与资本布局：

  • 拥有大量金融牌照，包括支付、征信、网络小贷、银行、保险、基金等，增强业务灵活性。
  • 投资版图涵盖综合金融业务和金融基础设施，推动估值增长。

• 生态构建与合作：

  • 构建了涵盖支付、理财、融资、保险等业务的金融生态系统，通过技术、产品和场景的整合提升用户体验。
  • 与传统金融机构合作，推动“互联网+金融”融合发展，如与中行签订战略合作协议。

关键信息

业务板块

• 支付业务：以支付宝为核心，覆盖线上线下的支付场景。
• 数字金融业务：包括微贷、理财、保险等，是主要收入来源。
• 金融科技服务：涵盖区块链、人工智能、安全、物联网、云计算等技术，推动金融创新。

盈利模式

• 支付模式：佣金、利息、交易服务费等。
• 数字金融模式：信贷、理财、保险等业务带来的收入。
• 金融科技模式：技术服务费，包括微贷科技、理财科技、保险科技等。

技术创新

• 区块链：蚂蚁链作为金融级联盟链，支撑高并发交易，提升信任机制。
• 人工智能：应用于风控、客户服务等领域，如AlphaRisk智能风控系统。
• 云计算：推出蚂蚁金融云，降低金融机构的系统成本。
• 物联网：提升金融生活服务能力，应用于无人值守、智慧门店等场景。

投资与股权

• 融资历程：
  • 2015年A轮融资约18.5亿美元。
  • 2016年B轮融资45亿美元。
  • 2018年C轮融资140亿美元。
  • 2019年阿里巴巴取得33%股份。
  • 2020年计划IPO，融资规模约300亿美元。
• 股权结构：
  • 阿里巴巴为第一大股东，持股33%。
  • 杭州君瀚和君澳合计持股40%。
  • 马云持股约8.8%，拥有50%表决权。

国际化布局

• 收购万里汇，拓展跨境支付业务。
• 在印度、新加坡、泰国、韩国、菲律宾、印尼、巴基斯坦等地加强投资布局。
• 目标是到2025年为全球20亿用户提供服务。

风险提示

• 信任风险：无法保持或增强平台和品牌信任。
• 创新风险：无法持续创新可能影响竞争力。
• 市场风险：政策和市场变化可能带来不确定性。
• 资金风险：业务发展需要大量现金投入，可能影响分红回报。
• 不可抗力风险：如新冠疫情对业务的潜在影响。

投资建议

• 推荐评级：未来6-12个月，预计蚂蚁金服股价相对沪深300指数涨幅介于5%-20%。
• 长期动力：金融与科技双轮驱动，推动非线性增长。

结论

蚂蚁金服凭借支付、消费金融、供应链金融和金融科技的多维度布局，构建了覆盖广泛的金融生态系统，成为全球金融科技领域的领军企业。其业务模式不断升级，从支付向金融科技转型，技术能力成为核心竞争力。未来，随着国际化进程加快和金融科技持续创新，蚂蚁金服有望实现更高速度的增长。然而，其仍面临信任、创新和市场等多方面的风险，需持续关注。