互联网行业：蚂蚁集团梳理，金融科技巨头、全球最大规模IPO日渐临近-20201013-天风证券-27页_1mb

蚂蚁集团总结

核心内容

蚂蚁集团是中国领先的金融科技开放平台，其母公司为支付宝，成立于2004年，2014年更名为蚂蚁金服，2020年进一步升级为蚂蚁集团。支付宝作为其核心业务，是中国最大的移动支付平台，截至2020年6月末，月活用户数达到7.11亿。蚂蚁集团通过支付业务切入，持续拓展信贷、理财、保险等金融服务领域，形成了全方位的金融服务生态。

主要观点

• 业务发展：蚂蚁集团从支付起家，逐步发展为涵盖数字支付、信贷、理财、保险等多领域的金融科技巨头。
• 收入结构：2019年，蚂蚁集团实现营业收入1206亿元，其中数字金融科技平台业务占比最高，达56.2%。
• 技术驱动：公司依托强大的技术能力，构建了智能风控系统，覆盖用户画像、信用和欺诈风险等维度，拥有超过100种风险评估模型。
• 市场拓展：蚂蚁集团积极布局全球市场，计划通过A+H股上市扩大其国际影响力。
• 财务表现：公司收入稳步增长，但净利润受销售费用波动影响较大，2019年和2020年上半年分别实现归母净利润169.6亿元和212.3亿元。

关键信息

1. 公司发展与融资情况

• 发展历程：支付宝创立于2004年，2014年更名为蚂蚁金服，2020年更名为蚂蚁集团。
• 融资历程：公司历史上曾进行四次重大融资，最新一轮融资为2018年7月，投后估值达9,600亿元。
• 股权结构：公司控股股东为杭州君瀚及杭州君澳，实际控制人为马云，其通过这两家公司控制蚂蚁集团50.52%的表决权，阿里巴巴持有32.6%的股权。

2. 业务分析

2.1 数字支付与商家服务

• 支付业务：支付宝是中国最大的数字支付平台，2019年支付交易规模达111万亿元，同比增长22.4%。
• 收入来源：支付服务费为主要收入来源，2019年实现收入519亿元，占总收入的43.0%。
• 用户覆盖：用户可以选择电子钱包账户余额、借记卡和信用卡、余额宝和花呗等五类资金来源进行支付。
• 支付资损率：截至2020年6月30日止12个月期间，支付资损率低于0.000006%，为行业最优水平。

2.2 数字金融科技平台

• 业务构成：包括微贷科技平台、理财科技平台和保险科技平台。
• 业务规模：
  • 微贷科技平台：2019年底促成的信贷余额达2.01万亿元，同比增长92.6%。
  • 理财科技平台：2019年底促成的资产管理规模达3.40万亿元，同比增长25.4%。
  • 保险科技平台：2019年底促成的保费及分摊金额达375亿元，同比增长158.6%。
• 收入情况：2019年数字金融科技平台业务收入678亿元，同比增长66.9%，占总收入的56.2%。

2.3 创新业务及其他

• 创新业务：包括蚂蚁链、区块链应用等，已实现超过50个区块链商业化应用。
• 区块链案例：
  • 供应链金融：区块链技术提升小微供应商信任度和透明度，降低信用风险。
  • IT设备租赁：通过区块链实现设备租赁流程的透明化和可追溯性，提高信任度和业务效率。

3. 财务分析

• 收入增长：2019年实现营业收入1206亿元，同比增长40.7%；2020年上半年实现营业收入725亿元，同比增长38.0%。
• 收入结构：
  • 数字支付与商家服务：占43.0%（2019年）和35.9%（2020年上半年）。
  • 数字金融科技平台：占56.2%（2019年）和63.4%（2020年上半年）。
  • 创新业务及其他：占0.8%。
• 毛利率变化：2018-2019年毛利率有所下滑，2020年上半年因数字金融科技平台业务增长，毛利率回升。
• 费用率变化：运营费用率持续下降，2020年上半年为20.0%；销售费用率因市场推广策略波动较大，但整体有所改善。

4. 风险提示

• 政策监管风险：公司业务受严格监管，政策变化可能影响其业务发展。
• 宏观经济下行风险：经济下滑可能导致交易量减少，影响收入。
• 行业竞争加剧风险：支付业务面临激烈竞争。
• 国际形势恶化风险：跨境支付业务可能受国际环境影响。
• 与阿里巴巴利益冲突风险：公司与阿里巴巴存在潜在利益冲突。

结论

蚂蚁集团凭借支付宝的支付业务起家，逐步发展为涵盖多种金融服务的金融科技巨头。其业务模式以技术驱动为核心，持续拓展信贷、理财、保险等服务，构建了强大的数字金融生态。公司收入稳步增长，但净利润受销售费用影响较大。随着A+H股上市的临近，其全球影响力将进一步扩大。然而，公司仍需面对政策监管、宏观经济、行业竞争、国际形势及与阿里巴巴的利益冲突等多重风险。