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锦欣生殖（01951）2022年中报总结

核心内容

锦欣生殖于2022年9月7日发布2022年中报，整体业绩表现稳健，内核增长强劲，外延拓展持续推进，展现出良好的发展态势。

主要观点

• 业绩表现：2022年H1公司实现收入11.38亿元，同比增长32.5%；归母净利润1.90亿元，同比增长22.2%；经调整净利润2.61亿元，同比增长17.9%。
• 区域表现：
  • 大中华区：收入9.00亿元，净利润2.58亿元。
  • 美国：收入2.38亿元，同比增长9.3%。
  • 中国香港：Jinxin Women集团收入0.26亿元。
• 业务发展：
  • 妇儿板块：通过收购妇儿医院，延伸生育全周期服务，但受疫情等因素影响，ARS业务短期承压。
  • 协同效应：成都地区实现妇儿与辅助生殖业务的高效协同，患者转化率显著提升。
  • 外延拓展：在云南、深圳、美国等地持续推进并购与布局，扩大市场份额和业务覆盖范围。
• 财务表现：
  • 毛利4.64亿元，同比增长1.01亿元，毛利率为40.79%，略有下降。
  • 净利率16.48%，同比下降2.44%。
  • 销售费用率上升，但行政费用率下降，财务费用率略有上升。

关键信息

各地区业务详情

• 成都：
  • 总收入7.02亿元，同比增长71.3%。
  • 妇儿板块（2021年11月收购）贡献收入2.81亿元。
  • 西因医院ARS收入3.55亿元，同比下降5.1%；管理服务费0.66亿元，同比增长83.5%。
• 深圳：
  • 收入1.66亿元，同比下降19.9%，受疫情封控影响。
  • 2022年8月，公司对深圳中山医院控制权提升至99.90%。
• 武汉：
  • 收入0.07亿元，同比下降73.7%，因ARS业务中断。
• 美国：
  • 收入2.38亿元，同比增长9.3%，主要受益于疫情缓解。
  • 管理服务收入2.00亿元，同比下降0.09%；辅助医疗服务收入0.38亿元，同比增长117.7%。
  • 2022年8月，HRC Fertility在圣地亚哥开设新诊所，进一步扩大市场影响力。
• 中国香港：
  • Jinxin Women集团收入0.26亿元。

未来展望与盈利预测

• 公司已完成在西南、华南、华中、美国及老挝地区的布局。
• 2022-2024年预计营业收入分别为23.41亿元、31.10亿元、37.41亿元，同比增长分别为27.32%、32.86%、20.28%。
• 归属于上市公司股东的净利润预计分别为4.33亿元、5.60亿元、7.12亿元，同比增长分别为22.39%、29.47%、27.11%。
• 当前股价对应PE分别为24.2倍、18.7倍、14.7倍。
• 维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力。

风险提示

• 并购进度不及预期。
• 新冠疫情影响海外业务。
• 政策风险。

投资评级

基本数据

股价走势

资料来源：贝格数据

分析师信息

• 杨松：分析师，SAC执业证书编号：S1110521020001，邮箱：yangsong@tfzq.com
• 李慧瑶：分析师，SAC执业证书编号：S1110522080004，邮箱：lihuiyao@tfzq.com

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