20230416-浙商证券-债券市场专题研究_纷扰信息中的主线_15页_1mb

债券市场专题研究报告总结

核心观点

报告核心观点为：当前经济处于斜率平缓的修复期，债市偏震荡，利率久期追涨需谨慎，建议交易盘适度参与博弈，配置盘继续等待。

分析要点

• 金融数据: 乐观方面包括社融、信贷和M2数据超预期，结构显示对公贷款和中长贷表现强劲，反映经济弱复苏；不乐观方面包括非标与直融资背离，资金存在空转压力。
• 价格数据: 虽然CPI和PPI数据低位，但不足以确认通缩，M2高位货币流通未减，核心CPI和PPI环比改善，经济呈现周期右侧特征。
• 债市交易: 围绕经济预期博弈，短期利多因素如潜在降息，但更多利空因素如经济修复上修全年增速，债市整体偏向震荡空头。

投资建议

• 交易盘: 适度博弈，考虑短期机会。
• 配置盘: 持续等待，避免追涨。
• 总体策略: 短多长空逻辑延续，宜控制久期风险。

风险提示

• 居民融资修复不及预期。
• 海外风险事件爆发。
• 经济复苏进程延迟。
• 超预期政策出台。