20240629-浙商证券-医药生物周跟踪_从财税体制改革看原料药_18页_1mb

医药生物行业周报总结

宏观层面对原料药的影响

报告分析了财税体制改革对医药生物行业的影响。新一轮财税体制改革，包括完善中央与地方财政事权和支出责任划分，预计将通过财税政策加速重资产原料药产业出清。审计报告指出，对地方税费优惠政策进行评估和清理，减少地方保护和不当竞争，促进产业结构优化升级。这将增强中央政府在土地和基础设施中的角色，限制地方在吸引制造业投资方面的税收优惠，同时加强产业政策统一性，防范"一哄而上"，推动全国范围内产业布局。

中观层面原料药行业状况

从行业复苏迹象看，原料药需求持续恢复，2024年1-5月中国化学药品原料药产量同比增长5%，且价格PPI收窄，预示整体价格回升。资本开支强度减弱，2023年SW原料药行业资本支出/折旧摊销降至179，行业正经历结构调整。盈利能力触底回升，2024Q1毛利率和净利率有所提升，叠加前向一体化和工艺改进，板块在2024H2有望迎来成长。

微观层面行业分化

行业分化严重，每个公司周期差异大。推荐制剂产品规模化放量的原料药公司（如博瑞医药、奥锐特）和下游需求回暖的药用辅料公司（如山河药辅）。重点关注创新能力、成本控制和规模效应。

行情复盘

本周医药（中信）指数下跌3.27%，全年累计跌幅达20.0%，跑输沪深300指数。估值回调明显，整体PE为24.25倍，溢价率为111%，板块成交额占比上升但仍处历史低点。医药流通和CXO跌幅较大，投资者需等待催化。

投资建议

板块配置建议：个股导向；看好眼科/体检服务、资源性中药OTC、专科化药、一体化原料药、仿创类CXO和医疗器械（如迈瑞医疗）。推荐公司包括药明康德、泰格医药、博瑞医药等，结合供给侧改革趋势，在底层重构中捕捉机会。风险包括政策变动和业绩不及预期。