20190301-国元证券-种业行业深度报告：国有资本全面布局，行业迎来整合加速_24页_1mb

种业行业深度报告总结

核心内容

本报告深入分析了我国种业行业的发展现状与未来趋势，指出当前行业面临增长瓶颈和盈利下滑的困境，但随着政策改革和资本介入，行业集中度提升和全产业链发展成为未来发展的主要看点。行业估值已处于历史相对低点，具备长期投资价值，尤其是龙头企业，估值创历史新低，是重点投资标的。

主要观点

1. 短期看点：集中度提升

   • 行业集中度提升是短期发展的核心驱动力，主要由技术突破和资本助力推动。
   • 龙头企业凭借品种优势和资本实力，有望实现稳步增长。
   • 下游规模化提升和农业技术壁垒上升，将加速行业集中度提升。

2. 长期看点：全产业链拓展

   • 随着农业规模化发展和客户对一站式采购和全程服务的需求增加，种业经营策略将由“卖产品”向“综合服务商”转变。
   • 产业链一体化发展将成为行业趋势，提升生产效率和经营效益。

3. 估值吸引力提升

   • 行业整体估值处于历史相对低点，龙头企业估值也处于历史相对低点。
   • 资本市场疲软背景下，行业估值吸引力逐步增强，长期投资价值显现。

关键信息

• 行业困境：行业收入和利润持续下滑，主要受种植结构调整、市场化改革和产品价格下调影响。
• 政策导向：农业供给侧改革和市场化改革持续推进，政策利空效应逐步减弱，国有资本介入加速行业整合。
• 市场趋势：行业并购数量和金额持续上升，国有资本成为并购主力军，推动行业集中度提升。
• 龙头企业表现：隆平高科和登海种业在品种数量和质量方面具有优势，且估值处于低位，具备增长潜力。
• 风险提示：包括自然灾害、政策变动和投资项目经营风险。

投资建议

• 投资评级：给予种业行业“推荐”投资评级。
• 重点标的：隆平高科（000998）和登海种业（002041）被重点推荐，因其在品种研发、市场竞争力和估值优势方面表现突出。

重点公司分析

隆平高科（000998）

• 研发优势：在水稻育种领域处于领先地位，拥有丰富的种质资源和多年研发积累。
• 市场化激励机制：拥有市场化的薪酬机制和股权激励，吸引并留住人才。
• 国有资本介入：中信和农业农村部的介入提升了公司整合能力和品牌影响力。
• 盈利预测：2019年盈利预期稳中有升，PE和PB均处于历史相对低点。

登海种业（002041）

• 行业龙头地位：在玉米种业领域占据领先地位，国审品种数量居行业前列。
• 玉米种植面积：尽管短期有所下降，但未来仍将维持在相对高位，支撑行业发展。
• 研发能力：在玉米品种研发和推广方面具有明显优势，品种质量与市场接受度高。
• 估值分析：PE和PB处于历史相对低点，未来下跌空间有限，具备投资价值。

风险提示

• 自然灾害风险：影响农作物产量和种业销售。
• 政策变动风险：农业政策调整可能对行业产生重大影响。
• 投资项目经营风险：行业整合和并购过程中可能面临经营不善的风险。

附表概览

图表概览

• 图1：行业收入稳中有降
• 图2：行业利润持续下滑
• 图3：农业品种结构持续优化
• 图4：品种结构调整带来行业规模扩大
• 图5：行业盈利持续下滑
• 图6：行业费用率稳中有降
• 图7：上市公司收入增速企稳、净利增速下滑
• 图8：上市公司盈利持续下滑
• 图9：农业行业相对抗跌
• 图10：子行业悉数下跌
• 图11：行业PE不具比较优势
• 图12：行业PB不具比较优势
• 图13：水稻最低收购价格稳中有降
• 图14：小麦最低收购价格稳中有降
• 图15：我国种业集中度提升空间大
• 图16：全球种业CR5约为55%
• 图17：产权制度改革加速土地流转
• 图18：新型经营主体提升农业规模化水平
• 图19：2017年玉米国审品种数量增加
• 图20：2017年水稻国审品种数量增加
• 图21：隆平高科水稻国审品种数量为行业第一
• 图22：登海种业玉米国审品种数量为行业第一
• 图23：龙头企业研发支出高于行业平均
• 图24：行业并购次数稳中有升
• 图25：行业并购金额持续增加
• 图26：国有资本为行业投资主力军
• 图27：种业市场规模稳中有降
• 图28：农业产业链涵盖巨大市场空间
• 图29：农业行业估值处于历史低点
• 图30：隆平高科市盈率处于历史低点
• 图31：隆平高科市净率处于历史低点
• 图32：登海种业市盈率处于历史平均水平之上
• 图33：登海种业市净率处于历史低点

相关研究报告

• 《国元证券农业行业2018年中期策略报告-行业结构调整带来发展新机遇》
• 《国元证券行业研究-中美贸易和解条款对农业行业的影响-立足核心技术，以市场换取做强产业时机》

报告作者

• 分析师：周家杏
• 执业证书编号：S0020511030015
• 电话：021-51097188-1920
• 邮箱：zhoujiaxing@gyzq.com.cn

总结

本报告指出，我国种业行业正处于集中度提升和全产业链拓展的关键阶段，国有资本的全面介入为行业整合提供了强大动力。行业估值吸引力逐步增强，龙头企业估值处于历史低点，具备长期投资价值。隆平高科和登海种业作为重点标的，展现出较强的市场竞争力和增长潜力，值得关注。然而，行业仍面临自然灾害、政策变动和投资项目经营等多重风险，投资者需谨慎评估。