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政府工作报告重申提高国有资本收益上缴比例，财政部发布2026年中央国有资本经营预算说明

核心内容概述

2026年政府工作报告重申“提高国有资本收益上缴比例”，财政部随即发布《关于2026年中央国有资本经营预算的说明》，明确上调各类中央企业上缴比例，为国有资本收益上缴制度建立以来的最大幅度调整。此次调整将对财政结构、企业分红政策及市场估值产生深远影响。

主要观点与关键信息

1. 政策调整内容

• 上调幅度：各类中央企业上缴比例普遍上调 10-15个百分点，其中资源型企业（如石油石化、电力、煤炭等）上调 15个百分点，烟草、军工等企业上调 10个百分点。
• 分类调整：
  • 第一类：烟草及石油石化、电力、电信、煤炭等资源型企业，上缴比例为 35%。
  • 第二类：有色及黑色冶金采掘、运输等一般竞争型企业，上缴比例为 30%。
  • 第三类：军工、转制科研院所等特定类型企业，上缴比例为 20%。
  • 第四类：政策性企业免交。

2. 财政影响

• 预算规模增长：2026年全国国有资本经营预算总量达 3976亿元，较2025年预算数同比增长 73%。
• 资源型企业增幅显著：石油石化预算增至 1790.6亿元，同比增长 68%；一般竞争型企业预算增至 633.17亿元，同比增长 84%。
• 资金调入一般公共预算：新增收益近乎全额调入一般公共预算，用于 民生保障、公共服务、重大战略项目投资 等领域，有效弥补一般公共预算收支缺口。
• 调入比例提升：2025年中央层面国有资本收益调入比例已提升至 61.5%，较2024年大幅增长。

3. 市场影响

• 倒逼央企提升分红比例：央企一级集团作为法定主体，盈利与现金流依赖下属上市公司分红，此次上缴比例上调将促使央企上市公司提高 股利支付率。
• 板块估值提升：高股息央国企股东回报预期夯实，有望推动板块 估值抬升。
• 重点关注行业：
  • 资源型行业：石油石化、电力、煤炭等预算增量显著，具备稳健配置价值。
  • 一般竞争型行业：有色采掘、建材等预算同比增幅高，政策边际变化大。
  • 分红比例偏低行业：建筑、化工等具备显著提升空间。

4. 政策展望

• 当前调整范围：主要聚焦于 国资委监管的中央企业。
• 后续政策延伸：
  • 金融企业：财政部监管的金融央企目前执行 30% 分红比例要求，证券行业资本充裕，具备提升分红基础；银行和保险受资本补充压力影响，分红率将逐步优化。
  • 地方国企：上缴比例由各省市自行制定，历史上多跟随央企政策同步调整，未来可能逐步跟进。

风险因素

• 地缘环境不确定性：国际局势变化可能对政策执行及经济运行造成影响。
• 国内经济超预期风险：若经济运行出现意外波动，可能影响政策效果及企业盈利能力。
• 政策推进不及预期：若政策执行力度不足，可能削弱对财政和市场的积极影响。

总结

此次国有资本收益上缴比例的大幅上调，标志着政府对国有资本收益分配机制的进一步优化。通过提高央企上缴比例，不仅有助于缓解财政收支矛盾，也推动了央企上市公司分红政策的调整，增强了市场对高股息资产的配置意愿。未来，政策可能向金融企业和地方国企延伸，进一步优化国有资本收益分配格局。然而，政策执行效果仍需关注地缘政治、经济运行及政策落实情况等潜在风险。