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维力医疗（603309）2024年三季报点评

推荐（维持）

核心数据

• 营收与利润骤增：前三季度营业收入1060亿元 (+853%)，归母净利润167亿元 (+1585%)；单Q3营收384亿元 (+1816%)，归母净利润61亿元 (+1704%)。

业务亮点

1. 国内业务逐步恢复：内销收入同比增535%，国内新品入院恢复。
2. 海外业务高增长：外销收入同比增2873%，大客户项目落地，创新产品快速放量。

产能与产品规划

• 产能饱和，扩大生产：所有产品产能接近饱和，正在筹建肇庆自动生产基地及墨西哥工厂，以满足国内外增长需求。
• 新产品拓展：主攻间歇性导尿管、可视化产品、男性健康以及护理产品技术升级。

盈利与费用率

• 毛利率稳健：前三季度综合毛利率44.32%，同比持平。
• 费用变化：销售费用率上升，管理费用率和研发费用率下降，净利率达16.03%。

投资建议

• 业绩预测：预计2024-2026年归母净利润分别为24/30/38亿元，年复合增长25%-26%；EPS 0.81/1.02/1.29元。
• 估值：DCF测算整体估值56亿元，目标价19元，维持“推荐”评级，对应PE 17/13/11倍。

风险提示

1. 新品放量不及预期。
2. 海外拓展或收入波动低于预期。
3. 集采对毛利率造成压力。