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湘财证券研究所晨会纪要总结（2014年02月19日）

核心内容概览

本次晨会主要围绕债券市场、行业动态、政策变化及投资建议等方面展开，重点分析了当前市场环境、行业发展趋势以及相关投资机会。

主要观点与关键信息

债券市场分析（研究员：姜锡峰）

• 市场反弹原因：

  • 供需改善：1季度是商业银行配置债券的时期，利率债净增量较少。
  • 资金面改善：12月财政存款投放量大，带动1月份资金面宽松。
  • 货币政策空档期：前期政策收紧对市场信心影响较大，但当前政策环境尚不支持宽松。

• 未来展望：

  • 货币政策不会放松，债券市场“春天”可能结束。
  • 央行近期重启正回购，显示流动性收紧趋势，可能对市场产生进一步压制。

市场调整分析（研究员：朱礼旭）

• 市场表现：

  • 央行重启正回购，导致上证指数下跌 0.77%，沪深300指数下跌 1.26%。
  • 周成交量环比增加 2.6%，显示市场活跃度有所回升。

• 板块表现：

  • 周期性板块跌幅较大，成长性行业分化。
  • 医药、电力设备、军工、新能源和节能减排等板块被看好。

• 红二月行情：

  • 虽然红二月行情仍在持续，但已进入下半场。
  • 影响因素包括：宏观经济疲软、极端天气影响、3月IPO重启、货币政策中性回归等。

行业动态点评

家电行业（研究员：刘飞烨）

• 行业数据：

  • 2013年家电行业整体产量稳定增长，其中空调增速高于冰洗。
  • 12月产销率保持在 99%，显示需求较好。
  • 13年出口交货值增长 6.3%，均价提升带动盈利能力上升。

• 投资建议：

  • 建议关注掌握核心技术、产品创新能力强、品牌影响力大的公司，如格力电器、老板电器等。
  • 风险提示包括宏观经济波动、原材料价格波动及市场竞争加剧。

煤炭行业（研究员：况志华）

• 价格走势：
  • 产地动力煤、冶金煤价格下降，港口库存保持高位。
  • 钢材需求疲软，价格难以大幅回升，预计将呈低位波动。

互联网教育行业分析（研究员：朱庆杰）

• 市场增长拐点：

  • 2013年互联网教育市场规模达981亿元，同比增长 35.7%，迎来增长拐点。
  • 互联网教育正从远程教育走向全面信息化，推动教育资源的优化配置。

• 用户与内容：

  • 用户群体包括K12、高等教育和职业教育，其中K12学生占比较高。
  • 移动端使用率提升，成为在线教育的重要增长点。

• 技术与政策推动：

  • 互联网技术提升用户体验，如多媒体教学、互动游戏、严肃游戏等。
  • 教育信息化政策推动行业发展，如《教育信息化十年发展规划》。

• 产业链结构：

  • 包括内容提供商、平台运营商和技术提供商三类。
  • 内容是核心竞争力，平台运营是关键环节，技术提供支持整体解决方案。

• 投资建议：

  • 推荐人民网、中南传媒、奥飞动漫、科大讯飞、拓维信息、全通教育等公司。

证券行业转型趋势（研究员：朱庆杰）

• 佣金率下行趋势：

  • 佣金率持续下降，预计未来将进一步下滑。
  • 个人投资者为主导，对佣金敏感，推动价格战。

• 互联网冲击：

  • 互联网公司通过低价策略获取客户，进一步推动佣金自由化。
  • 龙头券商具备先发优势，未来或发展出类似美林、高盛的全业务线模式。

• 行业整合：

  • 随着佣金竞争加剧，缺乏特色的中小券商或将面临被收购风险。
  • 2013年已有方正证券收购民族证券、宏源证券与申银万国合并等案例。

地产行业动态（研究员：朱庆杰）

• 华嘉胡同地块叫停：

  • 被叫停的地块位置优越，预期楼面价将超过7.3万元/平方米，成为新的地王。
  • 地方保护主义倾向明显，但最终需靠产品竞争力赢得市场。

• 市场格局：

  • 北京新房市场由卖方主导，优质地块易引发激烈竞争。
  • 土地出让收入有望达到700亿元，推动房价上涨。

新股日历

• 上市日程：
  • 2014年2月19日至25日期间，有多家新股上市，包括东易日盛、登云股份、岭南园林等。

投资建议汇总

• 债券市场：短期反弹可能结束，未来行情受货币政策限制，建议谨慎对待。
• 互联网教育：市场增长迅速，建议关注内容、平台及技术提供商。
• 证券行业：佣金率下行趋势不可避免，龙头券商更具备转型优势。
• 新能源汽车：需依靠产品竞争力，地方保护主义短期难以消除。
• 地产行业：优质地块仍有吸引力，但需警惕地方保护政策带来的影响。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 原材料价格波动风险
• 地方保护主义对市场发展的制约
• 佣金率下降对证券公司盈利能力的冲击
• 市场流动性变化对债券市场的影响