20190917-天风证券-建筑装饰行业专题研究：人民币贬值提高对外工程国际竞争力，“一带一路”沿线业务有望推进_9页_331kb

建筑装饰行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了人民币汇率波动对建筑行业，尤其是对外工程业务的影响，结合中美贸易摩擦背景及“一带一路”战略推进情况，评估了建筑企业在汇率变动下的盈利表现和投资价值。

主要观点

• 人民币汇率波动与贸易摩擦密切相关：自2018年中美贸易摩擦升级以来，人民币兑美元汇率出现大幅波动，2019年呈现贬值趋势。人民币汇率与美元指数走势趋于一致，但阶段性偏离定价机制。
• 人民币贬值利好建筑行业：建筑企业普遍受益于人民币贬值，主要体现在三个方面：
  1. 提升工程报价竞争力：以人民币计算的成本换算为美元后，海外工程报价降低，企业拿单能力增强。
  2. 提高海外业务毛利率：由于收入以美元计，而成本以人民币计，人民币贬值有助于提高海外业务毛利率。
  3. 产生汇兑收益：企业持有美元资产，人民币贬值带来汇兑收益，降低财务费用。
• 对外工程行业最为敏感：汇率波动对海外业务占比高的企业影响显著，中成股份、北方国际、中工国际、中材国际等企业对汇率变化敏感度高，人民币贬值可提升其业绩。
• “一带一路”战略推动业务拓展：人民币贬值与“一带一路”建设相结合，有助于建筑企业拓展海外市场，输出优质产能。

关键信息

人民币汇率波动对建筑企业的影响

• 人民币汇率贬值使建筑企业海外业务更具竞争力。
• 2019年上半年，建筑行业新签海外订单额呈上升趋势。
• 人民币贬值提高了海外业务毛利率，如中材国际2018年境外业务毛利率同比上升4.38个百分点。
• 汇兑收益对部分企业影响显著，如中成股份、北方国际、中工国际、中材国际等。

汇兑收益与财务费用的关系

• 汇兑收益占归母净利润比例在-7.31%至50.18%之间，多数公司实现汇兑收益。
• 北方国际汇兑收益与财务费用之比最高，达1113.26%；中成股份汇兑收益与净利润之比最高，达43.74%。
• 人民币贬值有助于提高中工国际的归母净利润增速。

“一带一路”战略进展

• 中国已与136个国家和30个国际组织签署195份合作文件，覆盖亚欧、非洲、拉美等地区。
• 建筑企业在“一带一路”沿线国家新签订单额增加，如北方国际、中成股份、中工国际等。
• 人民币贬值提升了中国工程的性价比，推动建筑企业在“一带一路”沿线国家的业务拓展。

投资建议

• 行业评级：维持“强于大市”评级。
• 重点关注企业：海外业务营收占比高的中成股份、中工国际、北方国际、中材国际，以及大型建筑央企中国化学、中国电建、中国交建等。
• 驱动因素：人民币持续贬值与“一带一路”建设推进，有助于提升建筑行业整体业绩。
• 风险提示：
  • 汇率大幅波动
  • 利率上行风险
  • 订单进度未达预期
  • 应收账款回收未达预期

总结

人民币汇率波动与中美贸易摩擦密切相关，对建筑行业尤其是对外工程业务产生重要影响。人民币贬值提升了建筑企业海外业务的竞争力，提高了毛利率，并带来汇兑收益。随着“一带一路”战略不断深化，建筑企业有望进一步拓展海外市场，实现高质量发展。在汇率贬值趋势和政策利好双重推动下，建筑行业整体表现积极，建议重点关注对外工程领域企业。