20130315-兴业证券-中国平安-601318.SH-银行业务助力集团业绩微幅增长_15页_517kb

中国平安（601318）2012年年报点评总结

核心内容

中国平安在2012年度实现了营业收入2993.72亿元，同比增长20.27%；归属母公司净利润200.5亿元，同比增长3%；每股收益为2.53元。整体来看，集团业绩微幅增长，主要得益于银行业务的稳定增长，以及资本市场好转带来的投资收益改善。公司总股本为7916.14百万股，流通股本与总股本一致，总市值为338646百万元，流通市值为204745百万元。

主要观点

• 保险业务贡献过半：2012年保险业务（寿险和产险）合计贡献集团净利润约110.85亿元，占集团净利润的55.3%。其中，寿险贡献约64.3亿元，占比32%；产险贡献约46.2亿元，占比23.1%。
• 银行业务成为稳定利源：平安银行2012年实现净利润132.32亿元，同比增长65.9%，贡献集团净利润约69.3亿元，占比34.6%。尽管净息差收窄，但其稳健的盈利能力有效降低了集团业绩的波动性。
• 资本市场向好，投资收益改善：受益于2012年资本市场上涨，公司成功减少浮亏约198.5亿元，综合投资收益率达到5.14%，同比提升3.7个百分点。
• 寿险业务承压：寿险新单保费同比下降16.4%，新业务价值下降5.4%。利润下滑主要由于投资价差和减值损失的增加，尽管净投资收益同比增长25.2%。
• 产险业务利润下降：产险综合成本率上升1.8个百分点至95.3%，导致承保利润下降9.9%。主要原因为赔付率上升。
• 证券业务利润下滑：受行业环境影响，证券业务利润下降12.3%。其中，经纪业务收入下降29%，投行业务收入下降74%。
• 信托业务稳健增长：信托受托资产规模增长8.1%，净利润增长43.4%，显示其在集团中的稳定作用。
• 偿付能力充足：平安集团、寿险、产险的偿付能力充足率分别为185.6%、190.6%和178.4%，均满足监管要求，银行资本充足率也处于安全范围内。

关键信息

财务指标

投资收益

• 净投资收益：2012年净投资收益为415.78亿元，同比增长25.4%。
• 综合投资收益率：5.14%，同比提升3.7个百分点。
• 投资资产结构：固定收益类占比81.4%，权益类占比9.5%。

业务分析

• 寿险：规模保费同比增长6.5%，新单保费同比下降16.4%；净投资收益同比增长25.2%，但新业务价值下降5.4%。
• 产险：保费收入同比增长18.5%，但净利润下降6.6%；综合成本率上升1.8个百分点。
• 银行：净利润增长65.9%，但不良贷款率上升至0.95%，拨备覆盖率下降。
• 证券：净利润下降12.3%，主要受经纪和投行业务下滑影响。
• 信托：受托资产增长8.1%，净利润增长43.4%。

投资建议

• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司多元化的业务结构降低了业绩波动性。
• EPS预测：2013年EPS为3.08元，2014年EPS为3.85元。
• 风险提示：包括保费增速下降和资本市场下跌风险。

总结

中国平安在2012年整体业绩微幅增长，其中银行业务成为稳定利源，而保险业务仍然占据主导地位。尽管部分业务如寿险和产险面临一定的挑战，但资本市场向好和投资收益改善为公司提供了支撑。公司偿付能力充足，估值较低，因此分析师维持增持建议。