20250329-中航证券-四月决断_10页_2mb

四月决断：A股市场基本面驱动分析

核心内容

2025年4月是A股市场“四月决断”的关键时期，市场将集中迎来年报、一季报和经济数据等基本面信息，这些信息不仅对政策执行效果进行初步观测，也对新一年各行业情况进行展示。因此，4月的市场表现对全年投资具有重要指引意义。

主要观点

• 基本面关注度高：4月是全年市场与业绩相关性最高的月份，其次是10月、1月和7月。市场在这一时期更关注上市公司业绩兑现情况。
• 业绩驱动股价：将A股上市公司按上一年四季度和本年度一季度的单季净利润增速排序分组，结果显示本年度一季度业绩对股票涨跌幅的解释力更强。
• 市场风格倾向：历史数据显示，4月A股平均表现相对较弱，但大盘价值风格占优，其次是大盘成长，小盘风格相关较弱。
• 政策与业绩共振：2025年经济开门红验证了开年经济平稳向好，但趋势仍待确认。供给改善好于需求，工业增加值和营收增速均有提升。
• 四月行情的指引作用：历史上几轮重要行情（如2013年TMT、2020年核心资产、2020-2021年新能源）在当年四月均给出了明确的指引。

关键信息

市场表现

• 2025年4月前一周，上证指数下跌0.40%，深证成指下跌0.75%，创业板指下跌1.12%，科创50下跌1.29%，中证500下跌0.94%，中证1000下跌2.14%。
• 消费风格表现较强，上涨0.28%；成长风格表现较弱，下跌2.72%。
• 申万一级行业中，中医药生物、农林牧渔、食品饮料表现较好；计算机、国防军工、通信表现较差。

分红与红利板块

• 2025年为新“国九条”发布一周年的年报时间窗口，上市公司分红数据有望提升，红利板块可能阶段性贡献超额收益。
• 高盈利预期改善且高股息率的行业包括：保险Ⅱ、国有大型银行Ⅱ、股份制银行Ⅱ、农商行Ⅱ、城商行Ⅱ、航运港口、非金属材料Ⅱ、白色家电等。

人工智能与科技股重估

• DeepSeek引发全球资金对中国科技股的重估，阿里Capex重回扩张期，确认人工智能产业趋势。
• 科技股估值重塑正在进行中，人工智能产业革命背景下，科技板块或成为中期主线。

政策背景

• 海外不确定性持续，国内稳增长政策密集出台。
• 2025年两会后，消费提振、扩大内需成为重点任务，科技创新引领新质生产力发展。

投资建议

• 短期：关注上市公司一季报及分红数据，红利板块有望阶段性跑赢市场。
• 中期：聚焦人工智能产业趋势及科技股估值重塑，内需板块和自主可控或成为主线。

风险提示

1. 国内政策推行不及预期；
2. 地缘政治事件超预期；
3. 海外流动性宽松不及预期。

投资评级说明

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间；
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间；
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级说明

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数；
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若；
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

相关研究报告

• 《外部震荡、内部改善，A股、港股独立行情有望延续》
• 《国内消费政策有望助推“东升西落”，外资或将加速流入A股》
• 《中国两会遇上“美国衰退”叙事，新一轮“东升西落”交易预期正在酝酿中》
• 《两会政策预期升温，聚焦扩内需与科技》
• 《阿里Capex重回扩张期确认产业趋势，科技股或将进入拥挤度“失效期”——科特估系列专题（四）》
• 《中航证券首席经济学家董忠云：DeepSeek 引发中国科技股重估进行到哪个阶段了？——科特估系列专题（三）》

结论

2025年4月是市场基本面信息集中披露的关键时期，对全年投资具有重要参考价值。市场风格更偏向大盘价值，同时，人工智能、科技股以及内需板块值得关注。投资者应关注一季报数据与分红情况，把握四月决断带来的投资机会。