20170503-华创证券-行业配置观察_泰然布局火电非银_32页_2mb

行业配置专题总结：泰然布局火电非银

核心观点

• 火电：需求持续回暖，成本压力缓解，具备较大发展潜力。

  • 全国全社会用电量同比增长6.9%，较去年同期提高3.7%。
  • 火电发电量同比连续8个月正增长，火电企业国改合并预期持续发酵。
  • 动力煤价格高位调整，4月现货和期货价格均下跌，预计煤价将稳中趋降，成本端压力缓解。
  • 火电产能新增放缓，设备利用率提升，行业集中度仍有较大提升空间。

• 非银：监管趋缓，市场预期差带来配置价值。

  • 二季度监管趋严，但有趋缓诉求，市场流动性成为核心矛盾。
  • 保险内生需求爆发，三差结构更为均衡，盈利稳定性增强。
  • 券商PB处于低位，业绩有所改善，具备较好的安全垫。

行业复盘

• 市场回顾：

  • 22个行业上涨，建材、公用事业、电子领涨。
  • 国防军工、食品饮料、休闲服务跌幅最大。
  • 市场风格偏成长，新股指数、亏损股指数和中市盈率指数涨幅领先。

• 估值分析：

  • 公用事业、通信的PE接近均值以上一倍标准差。
  • 钢铁、有色金属、综合、房地产、化工和电子的PE均低于负两倍标准差。
  • 大金融估值处于低位，具备配置价值。

中观数据

• 上游：

  • 原油、煤炭价格下行，铜、铅、锌触底反弹。
  • 原油价格下跌10.7%，动力煤期货和现货价格分别下跌5.83%和2.31%。
  • 铝库存上升，铜、铅、锌库存下降。

• 中游：

  • 民航客运量大幅反弹，2月、3月同比增速分别为18.7%和4.4%。
  • 化工品普遍下跌，重质、轻质纯碱价格分别下跌12.6%和11.7%。
  • 钢铁、有色金属等板块PE处于历史低位。

• 下游：

  • 农产品价格下跌，新能源汽车销量景气。
  • 生猪与外购仔猪养殖利润大幅下降，降幅分别为12.09%和25.65%。
  • 新能源汽车3月产销量同比增长35.7%。

分析师信息

• 策略组组长：王君

  • 南开大学经济学硕士，曾任职于中信建投证券。
  • 2014年水晶球（策略）第六名，2016年新财富（策略）第五名。

• 分析师：范子铭

  • 中国人民大学经济学硕士，曾任职于东兴证券、华夏基金、中国出口信用保险公司。
  • 负责行业比较研究。

• 分析师：徐驰

  • 上海对外经贸大学经济学硕士，曾任职于中泰证券。
  • 负责主题策略研究。

• 助理分析师：王梅郦

  • 北京大学经济学硕士，曾任职于嘉实基金。
  • 2017年加入华创证券研究所。

相关研究报告

• 《加仓主板，抱团消费——17Q1公募基金仓位全面解析》（2017-04-25）
• 《策略专题：如何把握雄安“第二波”持续性龙头？》（2017-04-26）
• 《周期高增难持续，下探细分觅新机——17Q1财报解析》（2017-04-28）
• 《华创研究5月金股》（2017-05-02）
• 《策略专题：如何看待央企混改路径“新变化”下“预期差”？》（2017-05-02）

图表目录概览

• 用电量增速、火电发电量、动力煤价格调整、行业PB与PE水位图等关键图表展示各行业估值与市场表现。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%~20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%~10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%~20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3~6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3~6个月内行业指数变动幅度在-5%~5%；
  • 回避：预期未来3~6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。

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