20250423-东吴证券-伊之密-300415.SZ-2024年报_2025年一季报点评_业绩符合预期_三大产品线齐头并进_3页_737kb

伊之密（300415）2024年报&2025年一季报总结

核心内容概述

伊之密在2024年及2025年第一季度实现了稳健的业绩增长，营收和净利润均高于预期。公司三大产品线——注塑机、压铸机和橡胶机——齐头并进，推动整体业务发展。尽管毛利率因会计政策变更有所下降，但公司通过优化费用结构，提升了净利率和现金流表现。此外，公司积极布局镁合金压铸技术，为未来增长提供新动力。

主要财务数据与业绩表现

2024年与2025年Q1业绩

• 2024年营收：50.63亿元，同比增长23.61%
• 2024年归母净利润：6.08亿元，同比增长27.42%
• 2024年扣非归母净利润：5.92亿元，同比增长29.85%
• 2025年Q1营收：11.87亿元，同比增长24.32%
• 2025年Q1归母净利润：1.32亿元，同比增长14.29%
• 2025年Q1扣非归母净利润：1.26亿元，同比增长13.57%

各产品线收入增长情况

• 注塑机：营收35.55亿元，同比增长28.80%
• 压铸机：营收8.93亿元，同比增长14.49%
• 橡胶机：营收2.22亿元，同比增长21.31%

海内外收入增长情况

• 国内营收：36.68亿元，同比增长22.19%
• 海外营收：13.95亿元，同比增长27.51%

财务指标分析

毛利率与净利率

• 2024年毛利率：31.95%，同比下降1.30个百分点
• 2025年Q1毛利率：30.60%，同比下降4.20个百分点
• 2024年销售净利率：12.41%，同比提升0.41个百分点
• 2025年Q1销售净利率：11.50%，同比下降0.90个百分点

毛利率下降主要由会计政策变更导致销售费用计入营业成本，压铸机毛利率下滑则因大型压铸机确收，毛利率较低。销售净利率有所提升，显示公司盈利能力增强。

费用率

• 2024年期间费用率：19.32%，同比下降1.27个百分点
• 销售费用率：8.54%，同比下降1.36个百分点（主要因会计政策变更）
• 管理费用率：5.21%，同比下降0.10个百分点
• 财务费用率：0.27%，同比上升0.52个百分点（因利息收入和汇兑收益减少）
• 研发费用率：4.86%，同比下降0.33个百分点

现金流

• 2024年经营活动净现金流：3.58亿元，同比增长104.88%
• 2025年Q1经营活动净现金流：1.50亿元，同比增长显著

公司现金流状况明显改善，显示运营效率提升和资金管理能力增强。

资产与负债结构

资产结构

• 2024年资产总计：71.10亿元
• 2025年E资产总计：90.78亿元
• 2026年E资产总计：105.44亿元
• 2027年E资产总计：122.80亿元

流动资产逐年增长，非流动资产基本稳定，显示公司资产规模持续扩大。

负债结构

• 2024年负债合计：40.94亿元
• 2025年E负债合计：53.42亿元
• 2026年E负债合计：59.59亿元
• 2027年E负债合计：66.95亿元

负债率从2024年的57.58%逐步上升至2027年的54.52%，显示公司负债结构趋于优化。

投资评级与盈利预测

投资评级

• 当前评级：增持（维持）
• 评级依据：公司作为注塑机与压铸机领域的龙头，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

盈利预测

公司未来三年盈利预测稳步增长，当前股价对应的动态PE逐步下降，估值趋于合理。

产品线发展与技术布局

注塑机

• 2024年注塑机市场需求回暖，公司推出A6系列高端智能注塑机，产品竞争力提升。
• 注塑机毛利率31.78%，同比上升0.37个百分点，显示其盈利能力增强。

压铸机

• 公司在半固态镁合金压铸领域有较早布局，已推出HM-M热室镁合金压铸机和HPM半固态镁合金注射成型机。
• 压铸机毛利率29.01%，同比下降4.17个百分点，主要因大型压铸机确收，毛利率较低。

橡胶机

• 橡胶机毛利率40.25%，同比上升1.74个百分点，盈利能力较强。

风险提示

• 制造业复苏不及预期
• 原材料价格波动
• 海外拓展不及预期

总结

伊之密在2024年及2025年第一季度展现出稳健的业绩增长，三大产品线协同发展，公司毛利率虽受会计政策变更影响略有下滑，但净利率和现金流表现良好。公司具备较强的市场竞争力和技术储备，特别是在镁合金压铸领域，未来有望成为新的增长点。当前估值水平合理，维持“增持”评级。