20250308-天风证券-宏信建发-09930.HK-收入实现较快增长_加速布局海外提升资产运营效率_3页_478kb

宏信建发公司分析总结

核心观点

宏信建发（09930）是一家港股工业工程类公司，当前股价为126港元，目标价未明确。报告对其维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润为102亿、115亿和130亿，对应PE分别为37倍、33倍和29倍。主要增长动力来自海外业务扩张，但需关注租金下滑对其盈利的影响。

业绩分析

• 2024年，公司营收同比增长21%至1158亿元，但归母净利润同比下降69%至89.6亿元。
• 利润下滑主要受租金下滑导致毛利率大幅下降影响，综合毛利率同比下降655个百分点，至3.25%。
• 分业务看，工程技术服务和资产管理业务收入大增，但高空作业平台租赁收入略有下滑。
• 海外业务表现亮眼，截至2024年底海外累计客户1600余家，收入占比较升，预计未来数年海外市场将持续增长。

业务布局与策略调整

1. 海外扩张加速：海外累计客户近1700家，截至2024年末资产管理规模超30亿元，AI目标在2027年突破百亿级别。
2. 品类拓展与效率提升：开设新型设备业务拓展点，丰富产品矩阵，2024年新品收入达22亿元，增长800%。
3. 轻资产转型试水：通过资产运营效率提升对冲租金收益下滑，平衡财务结构，融资成本降至3.99%。

财务状况

• 营收增速放缓，利润承压：2024年净利润大幅下滑69%，主要来自费用率下降与资产减值减少的全面向好，但毛利率仍是核心制约。
• 资产负债与现金流：资产负债率升至68.55%，融资成本趋低，CFO净流入增加25亿元，财务结构优化明显。
• 股息收益显著：2024年拟派息0.045港元/股，截至3月6日股息率达约34%，具备防守收益特性。

风险提示

• 下游需求不及预期、市场竞争趋激烈；
• 轻资产模式推进受阻、宏观经济波动；
• 海外业务拓展节奏放缓。

投资建议

天风证券维持“买入”评级，认为公司尽管短期净利润承压，但创新驱动海外扩张正加速，长期成长动能增强。建议关注租金边际改善及海外市场渗透数据。