20250513-天风证券-宏信建发-09930.HK-完成马来西亚东庆控股权收购_海外属地化经营持续深入_2页_298kb

宏信建发（09930）2025年5月13日发布证券研究报告，维持“买入”评级。核心内容包括：

1. 重大收购进展
   公司宣布完成对马来西亚本土最大设备租赁企业东庆（THTongHengMachinery）的控股权收购，首阶段收购80%股权，剩余20%按未来业绩定价。东庆成立于1994年，由陈庆财创办，2024年位列全球高空作业机械租赁50强第71位，资产规模达163亿令吉（约3.1亿人民币），EBITDA利润率70%、净利率28%。此次交易估值约6倍EBITDA，价格合理。

2. 东南亚布局深化
   收购后公司将整合东庆的成熟销售网络，扩大马来西亚市场份额，形成产品互补、渠道叠加、技术融合的“三重战略协同”。东庆在马来西亚拥有超1000家稳定客户群，客户集中度低且粘性较强，助力宏信建发加速海外属地化运营。

3. 国内业务优化
   公司一季度高空作业平台出租率达78%，海外业务收入占比提升至15%。国内网点数量从去年底528个降至520个，但海外网点增至59个。通过出售低效设备或转移至海外，持续优化资产结构，提升资产回报率。

4. 盈利预测与估值
   预计2025-2027年归母净利润分别为102亿、115亿、130亿，对应PE为36倍、32倍、28倍。国内业务收入复合增长率为31%，显示较强增长动力。

5. 风险提示
   需关注下游需求不及预期、市场竞争加剧导致毛利率下降、轻资产模式推进缓慢、宏观经济波动及业务拓展难度加大的风险。