深度报告-20221008-国海证券-永新光学-603297.SH-公司深度研究_光学精密制造龙头_车载业务助力发展_30页_1mb

永新光学（603297）公司深度研究总结

公司概况

永新光学成立于1997年，是国内光学精密仪器及核心光学部件制造龙头，专注于光学显微镜和光学元组件的研发、生产和销售。公司产品广泛应用于生命科学、物联网、自动驾驶、工业自动化、人工智能等领域。2021年公司实现营收7.95亿元，同比增长38.02%，归母净利润2.61亿元，同比增长61.11%。公司制定2021-2025年“五年五倍”战略，计划通过高端突破、品牌成长、资本运作三种路径实现产值和效率的显著提升。

核心业务与产品

光学显微镜

• 永新光学在显微镜领域深耕20余年，已具备共聚焦显微镜的量产能力，产品性能获得客户认可。
• 公司为尼康、徕卡等国际厂商代工高端产品十余年，并构建了NEXCOPE自主品牌，推动国产替代。
• 2021年NEXCOPE系列产品收入超6000万元，同比增长超50%。

光学元组件

• 公司布局车载光学领域，与Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等国内外激光雷达厂商建立业务关系。
• 公司为康耐视、Zebra提供高速调焦液体镜头，产品获得客户青睐。
• 公司IPO募投项目已全面完成，新增车载镜头及前片产能820万个，产能释放显著。

市场前景与增长驱动

光学显微镜市场

• 全球光学显微镜市场规模预计从2015年的24亿美元增长至2026年的61亿美元，年均复合增速8.85%。
• 中国市场增速更快，预计从15亿美元增长至46亿美元，年均复合增速10.72%。
• 国际“四大家”（徕卡、蔡司、奥林巴斯、尼康）占据全球50%以上的市场份额，永新光学在高端市场具备突破潜力。

条码扫描与机器视觉

• 条码扫描镜头广泛应用于线下支付场景，2018-2022年中国聚合支付市场交易规模有望从5.5万亿元增长至17万亿元，年均复合增速32.59%。
• 制造业智能化推动机器视觉市场发展，预计2021-2025年中国机器视觉市场规模从102亿元增长至296亿元，年均复合增速23.75%。
• 公司扫描镜头工艺精度高，透光率、镀膜层数等指标领先，产品广受客户青睐，2021年收入同比增长超60%。

车载光学市场

• 随着智能驾驶普及，车载摄像头和激光雷达需求持续增长。预计2021-2025年全球车载摄像头市场规模从209.1亿元增长至568.3亿元，年均复合增速28.39%；中国车载摄像头市场规模从80.2亿元增长至285.4亿元，年均复合增速37.36%。
• 全球车载激光雷达市场规模预计从16.9亿元增长至501.8亿元，年均复合增速133.37%；中国车载激光雷达市场规模预计从6.4亿元增长至258.4亿元，年均复合增速151.64%。
• 公司已与SONY、Quanergy、禾赛、Innoviz等建立合作关系，未来有望拓展至轨道交通、智能安防、车联网等领域。

技术与研发能力

• 永新光学拥有国家级企业技术中心和博士后科研工作站，与多所高校建立产学研合作。
• 公司研发投入持续增长，2021年研发投入超0.63亿元，同比增长34.04%，占比营收7.92%。
• 公司掌握高性能光学镀膜、小球面镜片加工、高精度偏心胶合等核心技术，产品性能优异，已实现多项关键“卡脖子”技术突破。

盈利预测与估值

• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.65亿元、3.54亿元、4.70亿元，对应PE分别为36倍、27倍、21倍。
• 公司毛利率稳定，2021年为43%，预计2022-2024年毛利率分别为42%、42%、41%。
• 相比可比公司（联创电子、蓝特光学、炬光科技），永新光学估值较低，未来有望受益于高端光学显微镜国产化率提升及智能驾驶带来的车载光学需求增长。

风险提示

• 新冠疫情反复可能影响市场需求；
• 自动驾驶技术路线可能发生变化；
• 原材料价格波动可能影响成本；
• 公司业绩可能不及预期；
• 下游需求可能不及预期；
• 行业竞争可能加剧。

总结

永新光学凭借深厚的技术积累和市场布局，已成为国内光学精密仪器及核心光学部件制造龙头。公司业务涵盖光学显微镜、条码扫描镜头、机器视觉镜头及车载光学产品，未来有望受益于高端光学显微镜国产化率提升和智能驾驶普及带来的车载光学市场增长。公司研发投入持续增加，技术实力雄厚，产品性能优异，具备较强的竞争优势。首次覆盖，给予“买入”评级。