20180705-兴业研究-The_Economic_Outlook_for_China_in_2H18__China_s_Economic_and_Political_Challenges_30页_2mb

中国2018年下半年经济与政治挑战分析总结

核心内容

中国在2018年下半年面临经济与政治双重挑战。经济方面，持续的去杠杆政策可能抑制固定资产投资（FAI）和出口增长，而国内消费仍具韧性。政治方面，需应对中等收入陷阱和修昔底德陷阱，即在经济增长的同时避免与主要经济体的冲突。

主要观点

• 经济挑战

  • 中国正在推进去杠杆政策，重点在于地方政府融资平台（LGFVs）和国有企业的债务控制。这将对固定资产投资和出口形成压力。
  • 随着全球制造业扩张边际放缓和中美贸易摩擦升级，出口增长可能受到抑制。
  • 国内消费可能保持稳定，得益于居民收入增长和政策支持。

• 通胀与工业价格走势

  • CPI可能因猪肉和油价上涨而上升，但PPI可能因钢铁价格下跌和高基数效应而放缓。
  • 猪肉价格受养殖利润上升和供应增加影响，预计下半年继续上涨。
  • 钢铁价格在2017年因供需失衡而上涨，但2018年下半年可能因需求下降而承压。
  • 油价预计仍受供需缺口支撑，存在上涨空间。

• 政策展望：美丽的去杠杆

  • 中国正在推进“美丽的去杠杆”，即通过适度货币扩张平衡债务削减与财政紧缩，实现经济正增长和债务收入比下降。
  • 中国名义GDP增长高于银行贷款利率和市场平均融资成本，符合“美丽的去杠杆”特征。
  • 阴影银行融资成本较高，对部分高负债企业构成压力。

关键信息

经济数据与预测（2018年）

出口与贸易摩擦

• 中国出口在上半年增长13.3%，但下半年可能因贸易摩擦和全球制造业扩张放缓而承压。
• 美国对中国500亿美元商品加征25%关税，预计拖累出口增长率0.7个百分点，若加征2000亿美元关税，可能使出口下降1.4个百分点。
• 中国对美大豆加征关税，预计国内大豆价格上升25%将推动CPI增长0.4个百分点，10%则推动0.1-0.2个百分点。

消费与房地产市场

• 房地产投资增长在上半年有所回升，但主要由土地购置驱动，实际房地产投资增速可能放缓。
• 房地产销售增速下降，预计房地产市场将在第三季度末至第四季度初触底，影响消费。
• 居民收入稳定增长，将支撑消费。

去杠杆与政策影响

• 去杠杆政策影响了总社会融资增长，尤其对影子银行贷款形成约束。
• 高杠杆房地产开发商和地方政府融资平台可能面临更大的融资压力。
• 中国正在推进“美丽的去杠杆”，通过适度货币扩张和债务管理实现经济稳定增长。

结论

综上所述，2018年下半年中国将面临经济放缓和贸易摩擦带来的挑战，但国内消费和部分行业如高技术制造业仍具韧性。政策上，去杠杆将延续，但会以温和方式进行，以维持经济增长和金融稳定。