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商品风格轮动周报：宏观驱动与供应题材持续计价

引言

本文为上海东证期货有限公司发布的商品期货周度报告，报告日期为2024年10月27日。报告旨在分析当周（截至2024年10月25日）商品市场表现，并从宏观驱动、风格轮动、套利价差等多个角度进行总结展望，包含对投资者的交易策略参考与风险提示内容。

当周市场表现

表现概况：

• 商品期货市场于2024年10月25日当周，整体呈现涨跌分化特征：涨幅主要集中在建材链、合金以及油脂板块；而农产品及软商品板块则表现疲软，多数品种下跌。
• 涨幅前十商品：玻璃、棕榈油、纯碱、豆油、玉米淀粉、白银、螺纹热卷等；
• 跌幅前十商品：线材、橡胶、菜粕、镍、豆粕等。

风格轮动及估值

全球利率锚点观测：

10年期美债实际收益率起到全球利率轮动锚点作用，其趋势变化是判断周期/成长风格切换的核心指标，与南华工业品指数和南华农产品指数轮动具有直观联系，并反向作用于金属板块（如贵金属/工业品）的相对估值。

风格轮动动向：

根据模型观察和因变量分析，本周期主要交易动向包括：

• 风格切换：多数向多配成长风格倾斜；
• 板块轮动：倾向于多配南华农产品板块；
• 二级板块因子：偏好组合轮动南华贵金属并积极捕捉金/油比价信号多配黄金。

套利品种表现

价差强弱整体表现：

追踪十类主力合约价差组合后，数据表现最好价差为：

1. 棕榈油—豆油价差；
2. 玉米淀粉—玉米价差；
3. 螺纹钢—热卷价差；

而较弱表现集中于：

1. 菜油—棕榈油价差；
2. PP-3*MA 跨期价差；
3. 燃料油—聚烯烃(SA/FG)比价。

海外动态与风险提示

本报告期间，多国央行政策动向影响宏观预期，如：

• 加拿大降息50个基点；
• 日本央行否认急加息，保持宽松信号；
• 美债利率触顶，以及大选临近阶段高度关注政治事件下的"特朗普交易".

同时，报告中强调免责声明：利润测算基于一定假设条件下进行，受现货标的及参数差异可能影响结果公正性，建议读者谨慎使用数据作为交易依据。

公司简介与数据有效性

本报告由上海东证期货有限公司撰写发布，为客户提供期货市场分析技术支持。其股权结构为最终由东方证券股份有限公司控股，具备期货投资咨询资格，研究内容基于合规公开信息，但数据准确性与实时建议性存有一定局限。

注：报告中的所有图形与数据皆源自Wind与米宽平台，所列分析用于参考决策，非构成投资建议。