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商品风格轮动周报：国内淡季效应显现

商品市场概述

2025年1月24日当周，商品市场表现分化明显。涨幅靠前的品种集中于农产品板块，包括菜粕、豆粕等，反映了季节性因素对需求端的提振；而能源及化工品板块则领跌，如低硫燃油、INE原油等，显示市场对全球经济复苏动力的担忧。

板块风格轮动分析

本周市场风格以成长风格为主，周期风格则相对疲软。交易所数据显示，国内经济转型驱动的需求变化导致商品估值出现分层。南华工业品及贵金属板块因利率环境变化受到一定影响，资金轮动偏向农产品和高beta成长领域。

套利价差表现

数据显示，菜油-棕榈油价差、玉米淀粉-玉米价差、豆粕菜粕价差表现较强，可能反映了相关产业链供需格局的改善；而PP-3*MA价差、棕榈油-豆油价差、螺纹热卷价差较弱，提示相关行业或存在供需失衡的迹象。

被动型中性配置组合

报告中提到的一种被动配置组合基于新经济动能转型，通过配置新能源相关的工业金属（如铜铝）与房地产相关金属（如螺纹钢）构建中性对冲策略。该组合理论上跟踪“新基建-地产投资增速”差异，具有宏观中性特征。

风险提示

报告指出，数据与模型构建存在潜在失真可能，包括现货标的选取偏差、公式常数差异等，且外生冲击如政策变动、地缘局势等也会对商品走势产生显著影响。

上海东证期货有限公司作为经监管批准的期货经营机构，提供专业的研究报告，提示投资者注意市场风险，本报告不构成任何交易建议。