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报告摘要

数据月报：港美股披露3Q业绩，年末娱乐景气度提升

核心内容概览

本报告总结了2025年11月港美股传媒行业披露的3Q业绩情况，分析了行业近况、评论、估值与建议、风险及市场回顾。报告指出，年末娱乐需求提升，预计将带来板块估值修复的潜力。同时，AI应用、出海趋势及IP价值重估成为未来发展的核心逻辑。

主要观点与关键信息

1. 行业近况

A股市场：2025年11月申万传媒指数上涨1.69%，其中数字媒体（+1.76%）和广告营销（+9.68%）涨幅较大，而网络游戏（-0.94%）和出版（-2.20%）略有下跌。
港股与海外市场：恒生指数下跌0.18%，恒生科技指数下跌5.23%；纳斯达克综合指数下跌1.51%。
板块表现：A股传媒板块涨幅前五包括蓝色光标、宣亚国际、易点天下、名臣健康和福石控股；跌幅前五包括完美世界、芒果超媒、荣信文化、捷成股份和粤传媒。

2. 评论

AI应用：AI在广告和内容创作中起到催化作用，提升效率，推动行业创新。
出海趋势：华流内容出海加速，网文、短剧与游戏形成合力，推动文化扎根。
IP价值重估：IP授权需求升级，如《疯狂动物城2》与70+品牌合作，带动IP价值提升。
年末景气度：娱乐需求提升，板块估值修复潜力显现，建议关注细分领域机会。

3. 港美股3Q业绩亮点

游戏板块：网易受递延收入影响，业绩略低于预期；腾讯游戏业务收入超预期，显示强劲增长。
社交社区：快手AI赋能主站，广告收入提升；哔哩哔哩广告业务增速加快，新游预计在2Q26贡献收入。
数字媒体：腾讯音乐非订阅业务增长显著，爱奇艺基本符合预期，预计4Q收入实现同环比增长。

4. 估值与建议

A股推荐：游戏（世纪华通、三七互娱、巨人网络、吉比特、恺英网络）、分众传媒、上海电影、芒果超媒。
港美股推荐：快手、游戏（心动公司、网易）、IP（大麦娱乐、阅文集团）、猫眼娱乐、爱奇艺。
目标价与PE：各公司目标价与2025/2026年预期市盈率（P/E）已列于表格中，部分公司如吉比特、腾讯音乐等有显著增长预期。

5. 风险提示

宏观经济：景气度低于预期可能影响行业发展。
监管政策：政策变化可能对行业造成冲击。
竞争加剧：行业竞争加剧可能影响企业盈利空间。

重点数据回顾

1. 数字媒体

剧集播放：11月剧集正片有效播放量环比下降10%，但爱奇艺市占率同比转正为+8.3%。
热播剧集：《唐朝诡事录之长安》位居榜首，市场份额为6.7%。
综艺播放：《现在就出发第3季》为综艺热播榜首，腾讯视频、芒果TV及爱奇艺为主要播放平台。

2. 社交社区

双11表现：抖音双11期间6.7万品牌销售额同比翻倍；快手双11大牌大补超百万GMV单品数同增77%；哔哩哔哩双11广告收入同增30%。
平台MAU：各社交平台MAU及DAU数据增长显著，反映用户活跃度提升。

3. 网络游戏

版号发放：11月国产版号发放数量创新高，达到178个，进口版号连续14个月发放。
重点游戏：《王者荣耀》《和平精英》《原神》等游戏在月活跃用户排名前列。
市场表现：重点上市公司手游月活跃用户排名显示，腾讯和网易在MOBA、飞行射击、MMORPG等类别中表现突出。

估值表

数字媒体：涵盖芒果超媒、阅文集团、网易云音乐、腾讯音乐等，各公司目标价及市盈率（P/E）已列于表格中。
社交社区：快手、哔哩哔哩、微博、欢聚、Yalla等，市销率及市盈率数据如下：
- 快手：市销率2.2，市盈率18.2。
- 哔哩哔哩：市销率3.1，市盈率73.4。
- 微博：市销率1.4，市盈率8.2。
- 欢聚：市销率1.5，市盈率1.6。
- Yalla：市销率3.8，市盈率9.6。
网络游戏：三七互娱、完美世界、吉比特、恺英网络、网易、祖龙娱乐等，市销率和市盈率数据如下：
- 三七互娱：市销率2.6，市盈率17.3。
- 完美世界：市销率5.0，市盈率N.M.
- 吉比特：市销率8.9，市盈率34.9。
- 恺英网络：市销率9.3，市盈率29.2。
- 网易：市销率6.1，市盈率21.7。
- 祖龙娱乐：市销率1.1，市盈率47.4。
营销广告：分众传媒、遥望科技、兆讯传媒、蓝色光标等，市销率和市盈率数据如下：
- 分众传媒：市销率8.4，市盈率20.1。
- 遥望科技：市销率1.2，市盈率N.M.
- 兆讯传媒：市销率6.9，市盈率N.M.
- 蓝色光标：市销率0.4，市盈率N.M.
影视院线：大麦娱乐、猫眼娱乐、柠萌影视等，市销率和市盈率数据如下：
- 大麦娱乐：市销率3.5(a)，市盈率64.7(a)。
- 猫眼娱乐：市销率1.9，市盈率42.7。
- 柠萌影视：市销率1.9，市盈率N.M.
图书出版：中南传媒、凤凰传媒、南方传媒、中信出版、山东出版、浙版传媒等，市销率和市盈率数据如下：
- 中南传媒：市销率1.5，市盈率15.0。
- 凤凰传媒：市销率1.9，市盈率16.4。
- 南方传媒：市销率1.3，市盈率14.2。
- 中信出版：市销率3.1，市盈率44.4。
- 山东出版：市销率1.5，市盈率14.2。
- 浙版传媒：市销率1.6，市盈率16.3。