20171124-西南证券-金禾实业-002597.SZ-拟投资建设循环经济产业园_有利长远发展_4页_696kb

报告摘要

金禾实业（002597）于2017年11月24日发布公告，宣布与定远县人民政府签订循环经济产业园项目框架协议。该项目拟投资22.5亿元，旨在推动公司长远发展，完善产业链并拓展精细化工和生物科技领域。根据报告，公司当前股价为24.68元，目标价为27.20元，评级为“买入”。

项目背景与意义
循环经济产业园项目分为两期建设，一期投资8-10亿元，二期投资10-12亿元，建设周期均为两年。项目内容涵盖多个化工产品生产，包括糠醛、甲乙基麦芽酚、氯化亚砜、高效消毒剂、污水处理厂、工业酒精、谷元粉、乙醛、巴豆醛、双乙烯酮、山梨酸钾等，形成从基础化工到精细化工的完整产业链。
产业链优势
公司在基础化工和精细化工领域均有较强布局，其中安赛蜜和甲乙基麦芽酚产能、市占率全球领先，三氯蔗糖产能持续提升，达到2000吨水平，有效产能位居全国前列。公司具备较强的综合竞争力和行业地位。
盈利预测
报告预计公司2017-2019年每股收益（EPS）分别为1.60元、1.64元、1.70元，净利润持续增长，盈利能力稳步提升。2017年净利润为902.39百万元，同比增长63.64%。
估值指标
2017年PE为15.43倍，PB为4.33倍，EV/EBITDA为10.02倍，估值水平较低，具备一定投资吸引力。
财务分析
公司毛利率从24.32%提升至31.16%，净利率也从14.99%提升至21.75%，显示盈利能力增强。ROE从21.26%增长至26.96%，表明公司对股东回报能力显著提升。
现金流状况
2017年经营活动现金流净额为759.09百万元，投资活动现金流净额为46.75百万元，筹资活动现金流净额为-299.92百万元，整体现金流状况良好。

项目规划
一期项目包括：
- 年产1.5万吨糠醛及配套锅炉
- 年产5000吨甲乙基麦芽酚
- 年产8万吨氯化亚砜
- 高效消毒剂项目
- 3000t/d污水处理厂
二期项目包括：
- 年产10万吨工业酒精
- 年产4万吨谷元粉、4万吨面粉
- 年产3万吨乙醛、2万吨巴豆醛、3万吨双乙烯酮
- 年产3万吨山梨酸钾
- 硫磺系列化工产品开发
财务指标概览

指标/年度	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	3755.08	4235.65	4221.44	4406.51
净利润（百万元）	551.46	902.39	923.69	957.52
每股收益（元）	0.98	1.60	1.64	1.70
ROE	21.26%	26.96%	22.56%	19.66%
PE	25.25	15.43	15.08	14.54
PB	5.65	4.33	3.52	2.94