20210425-国信期货-聚烯烃月报_供需预期转弱_烯烃市场承压_8页_785kb

国信期货聚烯烃月报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年4月聚烯烃（PE、PP）市场的供需状况、库存变化、价差走势及未来趋势，指出市场整体承压震荡运行的风险。

主要观点

1. 供应端压力增大

• 新装置投产预期：多套新装置计划在5-6月投产，包括PE和PP产能，供应压力预计在6月后逐步显现。
• 检修率下降：石化计划检修率较低，产量同比高增长，叠加外围供应恢复，国内供应端压力增加。
• PE与PP产能分布：海国龙油、中韩石化、宁波盛富、兰州石化、卫星石化等企业计划在5-6月投产PE和PP装置，PP产能主要集中在东明石化、中韩石化、古雷石化等。

2. 需求端支撑有限

• 线性下游（PE）：农膜进入淡季，开工率下降至35%，薄膜开工率63%，需求边际走弱。
• PP下游：塑编、注塑、BOPP开工率分别为53%、55%、54%，新订单跟进不足，成品库存偏高，导致4月下旬开工率明显下滑。
• 需求季节性淡季：下游整体处于季节性淡季，采购意愿偏低，需求支撑不足。

3. 库存情况与去库压力

• 库存尚在正常范围：当前石化及贸易商库存水平尚属正常，短期供需矛盾不明显。
• 累库风险：随着新产能释放和检修率下降，石化库存可能逐步累积，尤其是PP市场。
• 去库进度成焦点：未来去库速度将成为市场博弈的焦点，若去库缓慢，市场担忧加剧。

4. 价差走势与跨期策略

• 价差收窄：59价差加速收窄，塑料05合约一度贴水09合约，显示市场对远期价格的预期偏弱。
• 进口压力：PE进口量预计5月回升，PP出口量可能延续回落，内外价差修复收窄。
• 正套机会关注：中期来看，供应压力较大，可关注跨期正套机会。

关键信息

供应预期

• PE：5-6月新增产能约40HD+30HD+40FD+40HD+40HD，合计约190万吨。
• PP：5-6月新增产能约55+20+30+80，合计约185万吨。
• 检修损失：二季度PE检修损失约45万吨，PP约56万吨，均低于2020年同期水平。

需求表现

• PE：3月进口165.5万吨，同比增长10.9%；1-3月累计进口421.8万吨，同比增长9.4%。
• PP：3月进口47.4万吨，同比增长17.7%；1-3月累计进口126.5万吨，同比增长4.1%。出口量大幅增长，但预计4-5月出口量将回落。

库存变化

• PE：4月石化库存小幅累积，但仍在正常范围。
• PP：PP库存增长明显，市场担忧累库压力。

价差分析

• 塑料05合约：一度贴水09合约，显示远期价格预期偏弱。
• PP跨期价差：59价差收窄，反映市场对远期供应的担忧。

结论及建议

综合来看，短期供需矛盾不明显，但5月新产能释放与检修减少将加剧国内供应压力，下游需求疲软，市场整体面临供需转弱风险，聚烯烃或承压震荡运行。

建议关注：

• 跨期正套机会；
• 进口量与出口量变化；
• 未来去库进度及产能释放节奏。

风险提示

• 国内货币政策：可能影响市场流动性及资金成本。
• 海外供应恢复进度：若海外供应恢复较快，可能进一步压制国内价格。

分析师信息

• 分析师：贺维
• 从业资格号：F3071451
• 投资咨询号：Z0011679
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