20220323-东吴证券-宏观周报_中美利差_走向倒挂还是拐点将至__5页_558kb

报告摘要

本报告分析了2022年中美10年期国债利差的变化趋势及未来走势，重点探讨了利差收窄至0-50bp区间后的可能发展路径。报告指出，尽管中美利差进入“非舒适”区间，但并未出现市场预期的倒挂现象，其背后主要由美债利率的见顶回落所主导。

中美利差走势主导因素：2022年内中美利差的变化更多由美国因素决定，而非中国。
中国宽信用偏弱：由于疫情冲击和房地产行业违约问题，中国中小企业融资成本难以显著下降，导致整体宽信用环境偏弱。
美债利率预期已充分反映：市场已基本定价美联储在2022年5月和6月各加息50bp，因此美债利率在短期内难以继续大幅上升。
美债利率高点预计在2.5%附近：报告预测，2022年内10年期美债利率的高点可能出现在二季度，并在下半年趋于回落。
中美利差不会倒挂：在美债利率见顶的情况下，中美利差进一步下探空间有限，不会出现倒挂。
中美利差拐点对股市的指示意义：历史上，中美利差的持续收窄会增加A股阶段性调整压力，而利差拐点往往预示股市企稳。2016-2017年和2018年底-2019年初均出现类似情况。
2022年利差拐点可能较晚：尽管中美利差处于“非舒适区间”，但预计“长夜”之后将是“黎明”，股市仍有企稳回升的可能。