2025-06-11-花旗集团-美国石油和天然气勘探与生产_页岩生产将如何应对资本支出削减_12页_239kb

美国页岩油气行业资本开支削减影响分析（2025年6月）

核心观点

1. 页岩油产量调整能力：Citi分析师认为，尽管近五年美国原油价格在低位，但美国页岩油生产调整能力有限，无法快速响应2H25（第二季度2025年）的原油价格变化。加息建议：依照模型，降至75口钻井设备削减时，产量将减少275kbpd（千桶/日）以上，而部分机构认为仅为50口井将减产175kbpd。

2. 伴生气变化趋势：伴生气回应将变得更加敏感，在原油价格降至2025年第二季度预期的60–65美元以下时，伴生气产量可能会出现小幅收缩，从而对气体类股有利，对地面设施设备领域不利。

行业背景

• 已有迹象表明，尽管最近几周钻井数量继续下降，但页岩油原油和伴生气回应已经是停滞状态，季平均年产量不足增长。
• 石油和天然气行业历史上对伴生气增长持较为乐观态度，认为低油价时降低产能并不会停止伴生气产量的增长。

利空因素解析

• 石油价格下降将在2H25引发设备名册削减，但实际生产下滑可能不如市场预期。
• 原油下降对伴生气回应的压力，与当前的资本开支降低形成因果链接。

意味着什么？

• 石油价格贴近60美元大关时，会对美国页岩油田开发造成实质性压力。
• 已对企业在2025年第四季度业绩预期进行积极暗示，构造更温和的产量递减模型，维持股息稳定。

投资建议

• 短线交易应关注：勘探管道公司、伴生气普及能源股（如EQT、EXE）将更具吸引力。
• 石油类股上方非传统油气公司：出现投资扰动，尤其是地面设施行业承压较大，可能面临价格风险上升。

风险提示

• 本报告中行业预测依赖于当前能源价格曲线和产能调整动态，外部地缘政治或突发事件可能对预测产生扰动。