20230302-华鑫证券-天味食品-603317.SH-公司事件点评报告_2022圆满收官_推进预制菜业务打造第二曲线_4页_253kb

天味食品（603317.SH）2022年业绩总结与投资分析

核心内容概述

天味食品于2023年3月2日发布2022年业绩公告，数据显示公司全年营收和净利润均实现显著增长，同时公司正积极拓展预制菜业务，打造第二增长曲线。分析师孙山山与何宇航维持“买入”投资评级，预计2023-2025年每股收益分别为0.58元、0.75元和0.95元，对应PE分别为47倍、37倍和29倍。

2022年业绩表现

• 营业收入：26.9亿元，同比增长32.8%。
• 归母净利润：3.4亿元，同比增长85.1%。
• 毛利率：34.2%，同比提升2.0个百分点。
• 净利率：12.7%，同比提升3.6个百分点。
• 费用率：销售费用率下降5.1个百分点，管理费用率上升0.2个百分点，财务费用率上升1.0个百分点。

季度表现

• 2022Q4营收：7.8亿元，同比增长24.5%。
• 2022Q4归母净利润：1.0亿元，同比下降6.7%，主要受2021年同期高基数和四季度费用投放增加影响。
• 2022Q4毛利率：34.0%，同比略降0.8个百分点。
• 2022Q4净利率：12.5%，同比下降4.2个百分点。
• 2022Q4费用率：销售费用率下降1.5个百分点，管理费用率下降0.5个百分点，财务费用率上升0.4个百分点。

业务结构分析

营收来源

• 经销商：21.7亿元，同比增长38%。
• 定制餐调：2.4亿元，同比下降5%。
• 电商：2.0亿元，同比增长30%。
• 直营商超：0.4亿元，同比增长89%。
• 外贸：0.4亿元，同比增长43%。

产品线表现

• 火锅底料：12.0亿元，同比增长37%。
• 中式调料：11.8亿元，同比增长39%。
• 冬调：2.0亿元，同比下降5%。
• 鸡精：0.4亿元，同比增长16%。
• 香辣酱：0.5亿元，同比增长30%。

区域表现

• 西南：7.4亿元，同比增长22%。
• 华中：4.5亿元，同比增长10%。
• 华东：6.7亿元，同比增长65%。
• 西北：2.2亿元，同比增长38%。
• 华北：2.8亿元，同比增长43%。
• 东北：1.4亿元，同比增长24%。
• 华南：1.7亿元，同比增长40%。

季度区域表现

• 西南：同比增长2%。
• 华中：同比下降25%。
• 华东：同比增长402%。
• 西北：同比增长120%。
• 华北：同比下降12%。
• 东北：同比下降2%。
• 华南：同比增长42%。

预制菜业务布局

• 公司以团餐渠道切入预制菜市场，作为第二增长曲线。
• 2022年四季度经销商净增加69家，总数达3409家。
• 2023年展望：新大单品有望贡献增量，预计实现20%的营收增速目标。

盈利预测与估值

投资要点总结

• 2022年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长。
• 预制菜业务作为新增长点，通过团餐渠道切入，有望在2023年实现显著增长。
• 公司未来三年保持稳健增长预期，增速目标为20%。
• 估值合理，PE逐步下降，具备长期投资价值。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 消费复苏不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 区域扩张不及预期。
• 产能建设或利用不及预期。

分析师信息

• 孙山山：经济学硕士，5年食品饮料研究经验，现任华鑫证券食品饮料首席分析师，曾获多项行业奖项。
• 何宇航：山东大学法学学士，英国华威大学硕士，2年食品饮料研究经验，负责调味品行业研究。

投资评级说明

• 个股评级：买入（预期涨幅＞20%）。
• 行业评级：推荐（预期行业涨幅＞10%）。
• 评级标准基于报告日后12个月内个股或行业指数相对于主要指数的涨跌幅。

免责条款

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