20210601-国金证券-大类资产配置月报_股债框架下的宏观风险配置策略（2021年6月期）_11页_1mb

金融产品研究中心大类资产配置月报总结（2021年6月期）

核心内容

本报告由金融产品研究中心发布，聚焦于股债框架下的宏观风险配置策略，旨在通过量化方法将资产配置从传统的收益导向转为宏观风险因子导向，以实现更有效的风险分散与收益提升。

主要观点

• 小幅增股减债，提高中证500比例：基于对宏观因子的分析，当前策略建议小幅增加股票资产配置，特别是中证500，同时减少对利率因子暴露较多的长端债券和信用债的配置。
• 宏观风险因子轮动：通过主成分分析（PCA）方法，构建了由经济增长、利率、信用、期限利差、大小盘因子组成的宏观因子体系，这些因子在资产配置中具有低相关性和强解释力。
• 风险平价模型的改进：传统风险平价模型存在对利率风险暴露过多的问题，而宏观风险配置模型通过优化宏观因子的权重分配，实现了更均衡的风险分散，从而提升了整体风险收益特征。
• 策略表现优于传统模型：回测结果显示，宏观因子风险配置模型在年化收益、夏普比率、最大回撤等方面均优于传统风险平价模型。在1.4倍杠杆下，年化收益为8.16%，夏普比率为4.05，最大回撤为5.22%。

关键信息

当前配置建议

策略优势

• 宏观风险因子轮动：通过宏观因子的动态调整，实现更深层次的风险分散，而非仅依赖资产间的收益表现。
• 低相关性因子：宏观因子之间的相关性较低，有助于降低组合的尾部风险。
• 稳定性与解释力：模型基于PCA构建，具有较高的稳定性与解释力，能够反映经济逻辑。

回测表现对比

历年表现

模型原理

• 主成分分析（PCA）：通过PCA对大类资产进行降维，提取出低相关性的宏观因子，用于资产配置。
• 风险归因：模型通过分析资产与宏观因子之间的映射关系，实现对组合风险的控制与优化。
• 动态均衡配置：模型通过优化目标函数，实现宏观因子之间的风险均衡，提高整体风险收益比。

风险提示

• 宏观经济不确定性：包括中美贸易摩擦、地缘政治冲突、货币政策变化等，可能对组合收益产生影响。
• 模型局限性：模型未对宏观风险进行主观预测，仅基于量化分析，投资者应根据自身情况调整配置比例。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供客户中风险评级高于C3级的投资者使用。
• 报告内容基于公开资料与研究分析，不构成投资建议，使用时需结合个人情况与专业意见。
• 报告中的信息与观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致，仅供参考。