20210802-国金证券-大类资产配置月报_股债框架下的宏观风险配置策略（2021年8月期）_11页_1mb

金融产品研究中心大类资产配置月报总结（2021年8月期）

核心内容

本报告由金融产品研究中心发布，围绕“股债框架下的宏观风险配置策略”展开，旨在通过宏观风险因子的配置来优化资产组合的风险收益特征。报告强调，传统的资产配置方法存在局限性，因此转向宏观风险因子的配置，以实现更深层次的风险均衡。

主要观点

• 策略目标：构建一个从宏观风险因子出发，通过量化方法进行资产配置的模型，以实现宏观层面的风险分散，而非仅关注资产间的收益表现。
• 策略调整：基于最新观测，小幅减少股票资产配置，降低长期债券比例，提高中短期债券和信用债比例，以降低利率风险暴露。
• 杠杆控制：整体杠杆比例维持在1.4倍，以保持组合的稳定性。
• 风险收益提升：通过宏观因子配置模型，相比传统风险平价策略，能够有效提升风险收益比，具体表现为更高的年化收益率和夏普比率，同时降低最大回撤。

关键信息

当前配置建议

历史回测表现

分年度收益表现

策略优势

• 风险分散：模型通过主成分分析（PCA）构建宏观因子体系，实现了底层风险因子的低相关性，有效分散了组合风险。
• 因子定义：
  • 第一主成分：利率风险（债券类资产正向暴露）
  • 第二主成分：经济增长风险（权益类资产正向暴露）
  • 第三主成分：信用风险（债券类资产分歧）
  • 第四主成分：期限利差风险（长期与短期债券分歧）
  • 第五主成分：大小盘风险（沪深300与中证500暴露相反）

风险提示

• 外部不确定性：包括中美贸易摩擦、地缘政治冲突、货币政策变化等宏观经济因素可能对策略产生影响。
• 模型限制：未考虑现金资产、非标资产、黄金、原油、海外市场等资产类别。

结构说明

本报告结构清晰，分为三部分：

1. 最新配置建议：基于当前宏观经济观察，提出资产配置建议。
2. 宏观风险配置策略历史回测及原理：分析传统风险平价策略的缺陷，介绍宏观因子配置模型的优势及回测结果。
3. 宏观因子配置模型原理：深入解析主成分分析方法在构建宏观因子体系中的应用，以及其对资产配置的影响。

结论

宏观因子风险配置模型相比传统资产风险平价策略，具有更高的风险收益比和更好的稳定性，能够有效分散组合风险，尤其在利率风险方面有显著改善。建议投资者根据自身风险偏好和对宏观因素的判断，灵活调整各类资产的配置比例。