20220831-新世纪期货-商品研究铜月报_限电减产缓和_铜价上行步伐放缓_但反弹节奏不变_25页_2mb

铜价分析总结

核心内容

铜价近期走势受到宏观经济、产业供需及交易策略等多重因素影响。整体来看，铜价处于下降通道中，但中期阶段有反弹迹象，后期或面临空单布局机会。主要影响因素包括美国经济走势、中国政策导向、铜矿供应变化、电力需求波动以及新能源车市场发展等。

主要观点

宏观层面

• 美国经济：当前处于“紧缩+衰退”阶段，铜价对加息政策反应充分，但对衰退反应正在进行中。
• 中国经济：处于“新能源经济高增长+基建稳大盘+房地产疲软”阶段，对铜价形成一定托底作用。
• 宏观变量：
  • 利多因素：美联储加息步伐放缓、中国货币政策适度宽松。
  • 利空因素：美国经济进一步衰退、地缘政局动荡、全球经济下行压力加大。

产业层面

• 短期供应：受高温天气、限电停产及环保限产影响，长三角地区部分电解铜冶炼厂和精铜制杆厂限产，导致境内铜库存回升，阶段性供需偏弱。
• 中期支撑：全球铜矿成本端位于50000-55000元/吨区间，对铜价形成较强支撑。
• 长期趋势：能源转型与碳中和背景下，铜价底部区间稳步抬升。
• 中观变量：
  • 利多因素：电力供应紧张缓解，下游初级加工企业开工率回升；新能源电力电网投资持续增长，新能源车产销两旺。
  • 利空因素：房地产投资、销售及资金来源增速疲软，对铜需求形成压制。

关键信息

铜价与经济周期关系

• 铜价与全球制造业PMI呈现正相关关系。
• 历史数据显示，在加息周期中，铜价上涨次数较多；在衰退周期中，铜价趋于下跌。
• 从历史规律看，铜价仍处于下降通道中，后期反弹空间有限，运行节奏或呈现“先扬后抑”趋势。

价格走势分析

• 2022.3-2022.7：铜价持续下跌，最大跌幅达30.3%。
• 2022.7-2022年四季度：铜价反弹，截至8月中旬反弹幅度为18.7%。
• 2022年四季度-2023年一季度：预计铜价二次探底，跌至5万元/吨附近获得支撑。
• 空单布局区间：沪铜反弹高点可考虑布局空单，区间为6.5-7万元/吨。

供需与成本逻辑

• 电解铜价格运行逻辑与经济周期和库存周期密切相关。
• 在经济衰退阶段，铜价处于主动去库存状态，供需偏弱。
• 历史上，铜价跌至或跌破90%分位成本线后，往往有较强支撑。
• 铜矿成本线位于50000-55000元/吨区间，对铜价提供支撑。

交易建议

• 铜价当前处于下降通道中，中期阶段存在反弹可能，但反弹空间有限。
• 建议在反弹高点（6.5-7万元/吨）布局空单，关注后期铜价是否再次回落。
• 对于多单，建议谨慎参与，以观望为主。

风险提示

• 海外地缘政局动荡：可能影响市场风险偏好，对铜价形成压力。
• 全球经济下行压力加大：可能抑制铜需求，导致铜价承压。
• 美联储货币政策收紧超预期：可能进一步推高利率，压制铜价。

附录：历史数据参考

• 加息周期与铜价关系：在加息周期中，铜价上涨频率较高，但后期随着加息放缓，铜价走势趋于平稳。
• 衰退周期与铜价关系：在衰退周期中，铜价趋于下跌，但中国适度宽松政策可能缓解部分下行压力。
• 铜库存与开工率：短期铜库存回升，开工率回落，对铜价形成阶段性压力；若库存位于低位，可能对铜价形成支撑。

数据来源

• Wind
• 华泰证券
• 中金公司
• SMM（上海有色金属网）
• Bloomberg

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