20150614-中国银河-皖能电力-000543.SZ-区位优势明显_扩张潜力大_17页_844kb

皖能电力公司研究报告总结

核心内容

皖能电力（000543）作为安徽省国资委旗下唯一电力上市公司，具有显著的区位优势和强大的集团背景支持。公司依托皖能集团的资源和政策支持，正逐步成为区域电力领导者，同时在金融资产增值和清洁能源发展方面展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 区位优势显著：安徽省作为重要的能源和工业基地，电力需求持续增长，且受益于长三角一体化发展，为皖能电力提供了稳定的市场环境和增长空间。
• 集团支持强劲：皖能集团作为国有独资公司，实力雄厚，正通过资产注入和资本运作推动皖能电力发展，计划实现“千亿皖能”的目标。
• 电力业务增长迅速：公司电力业务占据核心地位，毛利率高于煤炭业务，且未来规划的发电项目权益装机容量接近现有规模，具备显著增长潜力。
• 金融资产增值：公司持有国元证券、华安证券等金融资产，随着证券行业整体表现良好，公司估值有望提升。
• 清洁能源布局广泛：公司积极发展水电、风电、垃圾焚烧发电和核电项目，符合国家能源结构调整和可持续发展的方向。
• 电力改革与国企改革带来机遇：电改政策推动电力市场化进程，国企改革为皖能电力的资产整合和业务扩张提供政策支持。

关键信息

公司概况

• 皖能电力是安徽省国资委唯一电力上市公司，控股装机容量达555万千瓦，占安徽省总装机容量的12.81%。
• 公司主要业务涵盖火电、风电、核电、水电及金融等多元化领域，具备较强的抗风险能力和业务拓展空间。

电力业务

• 2014年公司销售电量281.38亿千瓦时，占全省用电量的17.8%。
• 公司发电业务毛利率达22.23%，显著高于煤炭业务的0.87%。
• 公司正规划263.69万千瓦的新增装机项目，未来电力业务将有显著增长。

金融资产

• 公司持有国元证券5.01%股权，市值达35亿元。
• 华安证券预计2015年上市，公司持有其7.09%股权，预计上市后价值将提升至约16.4亿元。
• 公司还持有马鞍山农村商业银行、国元农业保险等金融资产，提升公司估值。

清洁能源

• 水电：公司参与建设多个抽水蓄能电站，如天荒坪、响洪甸等。
• 风电：与国电安徽电力合作开发宿松、太湖、寿县等项目。
• 垃圾焚烧发电：在安庆、淮南等地开展多个环保发电项目。
• 核电：与申能股份、广东核电等合作建设安徽芜湖核电项目，规划4台百万千瓦级机组，总投资近500亿元。

集团资产注入

• 皖能集团承诺在2年内将符合条件的资产注入皖能电力，首批注入资产权益装机约274.1万千瓦。
• 5年内将剩余优质资产注入，提升公司整体规模和盈利能力。

投资建议

• 预计2015-2016年每股收益分别为1元和1.2元，对应市盈率分别为21x和17x。
• 维持“推荐”评级，认为公司具备良好的成长性和估值提升潜力。

风险因素

• 经济增长放缓：若安徽省经济增长放缓，可能影响电力需求。
• 发电机组竞争加剧：未来安徽省新投产机组增加，可能降低公司市场份额和发电利用小时。
• 燃料成本上升：煤价上涨可能增加公司成本，影响盈利。
• 上网电价调整：电价政策变动可能对公司盈利能力产生影响。
• 环保政策加强：2015年为“十二五”减排目标的最后一年，环保要求提高可能增加企业投入。

财务指标（2013-2017年）

结论

皖能电力凭借集团支持、区位优势、多元业务布局和资产注入预期，具备较强的市场竞争力和成长潜力。在电力改革和国企改革的背景下，公司有望实现业务扩张和估值提升，投资价值较高。然而，需关注经济增长放缓、燃料成本上升和政策变动等潜在风险。