20180927-申万宏源-皖能电力-000543.SZ-淘汰落后机组_优化装机结构提升盈利能力_3页_607kb

皖能电力（000543）投资分析总结

核心内容

本报告对皖能电力（000543）在2018年9月27日的市场表现及投资前景进行了分析，维持“买入”评级。重点包括公司对落后机组的关停计划、拟收购神皖能源股权的进展以及公司未来盈利预测。

主要观点

• 政策支持与行业优化：公司利用国家和安徽省淘汰落后产能的政策，计划关停皖能铜陵4号燃煤机组（32万kW），以优化装机结构并提升盈利能力。
• 资产优化与成本节约：关停该机组可避免大规模的节能和环保改造投入，节省约8千万元的超净排放设备投资。
• 发电权转让与收益提升：关停后的电量计划将争取转让给公司大容量、低能耗机组，获取代发收益。同时，公司还将通过资产处置、政策补偿等途径获取收益，以弥补资产减值。
• 股权收购提升规模：公司计划以“向大股东发行股份+现金购买”的方式收购神皖能源49%股权，预计总装机容量将提升33.21%。神皖能源资产优质，2017年和2018年上半年分别实现归母净利润4.19亿元和3.35亿元，显著高于皖能电力当前水平。
• 盈利预测与估值：不考虑收购及关停影响，公司2018-2020年归母净利润预测分别为3.01亿元、4.15亿元和5.06亿元，对应EPS分别为0.17元、0.23元和0.28元，PE分别为25倍、18倍和15倍。

关键信息

市场数据（2018年09月26日）

• 收盘价：4.2元
• 一年内最高/最低价：5.76元/4.12元
• 市净率：0.8
• 息率：0.24
• 流通A股市值：7520百万元
• 上证指数/深证成指：2806.81/8420.54

基础数据（2018年06月30日）

• 每股净资产：5.34元
• 资产负债率：49.02%
• 总股本/流通A股：1790百万股
• 流通B股/H股：-/-（无）

关停机组信息

• 皖能铜陵4号机组：32万kW，2006年投产，煤耗不达标，未进行超低排放改造。
• 关停后资产减值损失：参考发电权保留年份进行计提和摊销。

股权收购计划

• 收购神皖能源49%股权，作价约47亿元。
• 神皖能源已运营装机460万kW，两台66万kW机组预计年底投产。
• 收购完成后，皖能电力权益总装机将大幅提升。

盈利预测（不考虑收购及关停影响）

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告不构成投资建议，投资需谨慎。
• 未经授权，不得复制、转载或分发本报告内容。

信息披露

• 证券分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。

• 机构联系人：

  • 上海：陈陶，电话021-23297221，邮箱chentao1@swhysc.com
  • 北京：李丹，电话010-66500610，邮箱lidan4@swhysc.com
  • 深圳：谢文霓，电话021-23297211，邮箱xiewenni@swhysc.com
  • 综合：朱芳，电话021-23297233，邮箱zhufang2@swhysc.com

• 披露资料查询：客户可通过compliance@swsresearch.com或登录www.swsresearch.com获取相关披露资料。

总结

皖能电力正通过关停落后机组和收购优质资产来优化装机结构、提升盈利能力。政策支持和市场前景良好，公司未来业绩有望显著改善。维持“买入”评级，建议投资者关注其后续发展及市场表现。