【中国银河】建材行业中企出海专题研究-逆境重生-征战海外拓新局_29页_6mb

逆境重生，征战海外拓新局

核心内容

国内需求疲软，建材“出海”寻找新动能

• 国内建材市场面临挑战：房地产投资持续走弱，导致建材市场需求支撑不足，2023年房地产开发投资完成额同比下降9.6%，新开工面积下降20.4%，施工面积下降7.2%。
• 建材行业产能过剩：水泥产量自2022年起明显下降，2023年水泥产量为20.23亿吨，同比下降0.70%；平板玻璃产量为9.69亿重量箱，同比下降3.90%；钢化玻璃产量为5.21亿平方米，同比下降4.20%。
• 产能利用率偏低：2022年水泥产能利用率50.72%，2023年降至49.04%；2022年浮法玻璃产能利用率88.60%，2023年降至87.92%。
• 建材价格低位运行：2023年建材及非金属矿工业出厂价格同比下降6.8%，规模以上建材行业营业收入同比下降7.9%，利润总额同比下降21.0%。
• “走出去”成为新路径：建材企业加速海外布局，通过产能输出和产品出口开拓国际市场，缓解国内竞争压力，提升品牌影响力和市场竞争力。

“一带一路”国家基建前景向好，建材海外需求广阔

• “一带一路”政策推动基建发展：2015年至2023年，我国对“一带一路”共建国家承包工程完成额及新签合同额持续增长，2023年分别达1320.5亿美元和2271.6亿美元。
• 共建国家基建需求旺盛：2024年“一带一路”共建国家基础设施发展总指数为119点，较2023年上涨1点。东南亚、中亚、西亚北非等地区基建发展潜力大，成为我国建材企业出海的重点区域。
• 建材企业积极布局海外市场：以“一带一路”国家为重心，我国水泥企业已在海外投产64条熟料产线，熟料产能达6341.3万吨/年，2023年海螺水泥、华新水泥、红狮集团海外熟料产能分别为1388.8万吨/年、1249.9万吨/年、930.0万吨/年。

建材龙头加速“产能出海”

• 从产品出海到产能出海：随着国内成本上升和贸易壁垒增多，建材企业逐步由产品出口转向产能出海，以降低贸易摩擦影响。
• 水泥行业海外布局加速：2023年我国水泥及熟料出口量达383万吨，同比增长104.6%；2024年1-7月出口量达323万吨，同比增长67.9%。
• 玻纤行业全球布局：2023年我国玻纤企业海外生产基地产量达61.2万吨，同比增长13.6%。中国巨石、国际复材海外产能布局领先，海外收入占比超30%。
• 玻璃行业海外光伏玻璃需求上升：全球光伏新增装机量快速增长，带动我国光伏玻璃出口量显著提升，2023年出口量达354.58万吨，同比增长57.72%。旗滨集团、金晶科技等企业海外光伏玻璃产能逐步释放。

消费建材企业加速“走出去”

• 消费建材海外市场发展缓慢：2023年消费建材企业海外收入普遍较低，仅公元股份、坚朗五金等少数企业海外收入超10亿元。
• 国内竞争激烈倒逼出海：2023年建筑及装潢材料类零售额同比下降7.8%，2024年上半年延续下滑趋势。消费建材企业加快海外布局，以拓展新市场。

主要观点

• 建材“出海”是突破瓶颈的重要方式：通过海外布局缓解国内产能过剩，寻找新的需求增长点，提升企业竞争力。
• “一带一路”是建材出海的主要方向：共建国家基建需求旺盛，为我国建材企业提供了广阔市场空间。
• 龙头企业引领海外布局：如华新水泥、海螺水泥、北新建材、中国巨石等，通过海外产能释放，实现业绩增长。
• 产能出海比产品出海更具优势：能有效规避贸易壁垒，降低成本，提升市场响应速度和国际竞争力。

关键信息

• 国内需求疲软：房地产投资持续下滑，建材行业面临产能过剩和价格低迷。
• “一带一路”基建需求增长：共建国家基础设施发展指数稳步上升，尤其中亚地区增长显著。
• 海外产能释放：水泥、玻纤、玻璃等企业海外产能持续增长，成为业绩新增长点。
• 风险提示：海外需求不及预期、项目投产进度、原材料价格波动、国际贸易摩擦等。

重点关注公司

华新水泥

• 公司背景：老牌水泥企业，始创于1907年，2023年海外有效水泥产能达2091万吨/年。
• 海外业绩增长：2023年海外业务收入达54.89亿元，同比增长30%。
• 盈利预测：2023年EPS为1.33元，2024年EPS预计1.41元，2025年EPS预计1.63元；2023年PE为8.28倍，2024年PE预计7.82倍，2025年PE预计6.76倍。

北新建材

• 公司背景：石膏板龙头企业，2023年石膏板有效产能达35.03亿平方米。
• “一体两翼”战略：强化石膏板业务，拓展防水和涂料业务，实现多业务协同。
• 海外布局加速：2024年H1国外收入达1.92亿元，同比增长100.65%。
• 盈利预测：2023年EPS为2.09元，2024年EPS预计2.62元，2025年EPS预计2.97元；2023年PE为12.02倍，2024年PE预计9.59倍，2025年PE预计8.46倍。

中国巨石

• 公司背景：全球玻纤产能最大企业，拥有浙江桐乡、江西九江、四川成都、江苏淮安、埃及苏伊士、美国南卡六大生产基地。
• 海外产能布局：海外产能达41.6万吨/年，业务覆盖全球100多个国家和地区。
• 盈利预测：2023年EPS为0.76元，2024年EPS预计0.61元，2025年EPS预计0.79元；2023年PE为12.77倍，2024年PE预计15.79倍，2025年PE预计12.30倍。

海螺水泥

• 公司背景：水泥行业龙头企业，2023年海外熟料产能达1388.8万吨/年。
• 海外收入增长：2023年海外业务收入达51.13亿元，同比增长28.89%。
• 盈利预测：2023年EPS为1.97元，2024年EPS预计1.74元，2025年EPS预计1.95元；2023年PE为10.70倍，2024年PE预计12.13倍，2025年PE预计10.82倍。

天山股份

• 公司背景：水泥企业，2023年海外业务收入达8.05亿元，同比增长40.98%。
• 盈利预测：2023年EPS为0.23元，2024年EPS预计0.26元，2025年EPS预计0.34元；2023年PE为21.65倍，2024年PE预计18.77倍，2025年PE预计14.33倍。

风险提示

• 海外需求不及预期：部分国家经济环境变化可能导致建材需求下降。
• 项目投产进度不及预期：海外项目可能因政策、环境等因素延迟投产。
• 原材料价格波动：原材料成本上升可能影响企业盈利。
• 国际贸易摩擦加剧：欧美等国的关税政策可能增加出口成本。

重点公司盈利预测与估值