20181118-天风证券-医药生物行业研究周报_国家药品集采正式落地_关注结构性利好机会_16页_2mb

医药生物行业分析总结

核心内容概览

• 行业表现：2018年11月18日，医药生物板块整体上涨 4.0%，跑赢大盘，但涨幅低于中小板和创业板。
• 估值情况：医药生物板块的市盈率（PE）为 28.1倍，对全部A股的溢价率上升至 139.37%。
• 政策影响：国家药品集采政策正式落地，影响药品价格和流通秩序，但医疗器械板块短期内受影响较小。
• 投资建议：重点推荐 乐普医疗 和 华东医药，建议关注 科伦药业 和 京新药业。同时，迈瑞医疗 被列为11月月度金股，因其在医疗器械领域的领先地位和全球化布局。

主要观点

1. 行业整体表现

• 医药生物板块表现优于上证综指，但弱于中小板和创业板。
• 估值溢价率显著提升，显示市场对医药板块的重视。

2. 政策动向

• 国家药品集采：标志着带量采购政策正式实施，目标是降低药价，提高用药安全。
• 《疫苗管理法》征求意见：加强疫苗行业监管，利好龙头企业。
• 医保谈判：17种抗癌药纳入医保目录，大幅降价，利好创新药企业。

3. 行业细分领域分析

• 创新药：恒瑞医药、中国生物制药、药明康德、泰格医药等受益于政策利好，未来将有更多创新药通过谈判进入医保。
• 仿制药：乐普医疗、科伦药业等面临集采带来的短期业绩压力，但需关注其产品梯队建设和一体化生产能力。
• OTC行业：品牌OTC企业如片仔癀、济川药业受益于政策和市场认知提升。
• 医疗器械：迈瑞医疗、万孚生物、开立医疗等受益于分级诊疗和进口替代趋势。
• 医疗服务：爱尔眼科、美年健康等受益于消费升级和人口老龄化。
• 医药商业：益丰药房、一心堂、老百姓等受益于政策利好和渠道拓展。

4. 投资建议

• 短期关注：集采带来的业绩弹性，以及创新药的放量周期。
• 中长期关注：企业的研发能力、产品梯队建设、品牌影响力和市场拓展能力。
• 推荐个股：乐普医疗、华东医药、迈瑞医疗、金域医学、开立医疗、美年健康等。

关键信息

1. 行业估值

• 医药生物板块估值为 28.1倍，对全部A股溢价率上升至 139.37%。
• 各子行业估值差异显著，其中医疗服务板块估值最高（70.37倍），化药为 29.6倍，生物制品为 43.17倍，医疗器械为 39.26倍。

2. 市场情绪

• 长期负面情绪压制下，医药板块估值持续下降，但随着市场情绪回归理性，有望迎来反弹。

3. 政策影响

• 药品集采：首批31个品种，试点地区销售规模占全国近 30%，对相关企业业绩有短期影响。
• 分级诊疗：政府资金投入加速行业发展，基层市场扩大带来增量。
• 医保控费：药品招标价格下降，但刚性用药如胰岛素、生长激素等降价幅度较低。

4. 新药动态

• 抗癌药：Lenvima、奥希替尼等进入医保目录，带来销售放量机会。
• 创新药：Keytruda、来那度胺等在临床试验和上市方面取得进展。

5. 生物技术进展

• 菌群移植：用于治疗免疫检查点抑制剂相关结肠炎。
• 液体活检：通过分析血液中DNA的甲基化变化，改进癌症早筛和分类。
• 靶向SRC-3：为胰腺癌治疗提供新靶点。

6. 风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 个别公司外延整合不及预期
• 个别公司业绩不达预期
• 生产经营质量规范性风险

附录信息

1. 股权质押情况

• 上海莱士 股权质押比例最高（71.29%），且大股东累计质押比例达 94.67%。
• 誉衡药业 和 乐普医疗 也面临较高的股权质押比例。

2. 商誉情况

• 迈瑞医疗 商誉/净利润比为 47.52%，显示出较高的品牌价值。
• 美年健康 商誉/净利润比为 916.60%，显示其在体检领域的强大品牌影响力。

总结

• 医药生物行业在政策推动下迎来结构性利好，尤其是创新药和医疗器械领域。
• 市场情绪逐步回暖，估值修复机会显现。
• 投资应关注龙头企业在政策环境下的业绩表现及长期竞争力。
• 风险提示需关注市场波动和企业基本面变化。