20210729-华泰期货-有色金属套保报告_有色金属8月套期保值报告_10页_897kb

有色金属8月套期保值报告总结

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院发布，针对8月份有色金属品种（铜、铝、锌、铅、镍）的套期保值策略进行分析，结合宏观政策、市场供需、库存变化、基差波动及利润水平等多维度因素，为投资者提供操作建议。

各品种套期保值建议汇总

铜

• 核心观点：铜为多头品种，受新能源需求支撑及全球库存低位影响，价格有望维持在68000-73000元/吨区间。
• 操作建议：建议逢低做多，关注美联储议息会议及国内抛储政策。

铝

• 核心观点：铝价短期或高位震荡，但长期仍受益于“碳中和”概念，建议逢低做多。
• 操作建议：震荡区间18500-20000元/吨，不建议做空。

锌

• 核心观点：锌去库放缓，短期价格承压，但需求在淡季中逐步减弱。
• 操作建议：可在22,500元/吨一线逢高卖出套保，或卖出虚值看涨期权收取权利金。

铅

• 核心观点：国内消费旺季不旺，库存维持高位，铅价或随旺季结束而回调。
• 操作建议：在16000元/吨上方卖出套保，或卖出相应执行价的看涨期权。

镍

• 核心观点：供需偏强，全球精炼镍库存连续十三周下降，镍价上涨弹性较高。
• 操作建议：建议在13.5万-15.5万区间操作，关注高冰镍利空兑现的不确定性。

主要观点分析

宏观环境

• 美联储政策维持利率和购债规模不变，欧元区央行继续宽松，对有色金属板块形成一定支撑。
• 原油价格波动加大，可能削弱宏观利好。
• 全球央行宽松政策短期内不会改变，但边际增量有限。

市场供需

• 铜：供应端压力仍存，需求端受传统淡季影响，但新能源需求支撑较强。
• 铝：供应端受洪灾及限电影响，需求端进入淡季，但第二轮抛储对库存形成一定支撑。
• 锌：供应端存在短期压力，需求端进入淡季，去库速度放缓。
• 铅：供应端恢复有限，需求端疲软，库存维持高位。
• 镍：印尼疫情管控影响镍冶炼厂投产进度，全球库存持续下降，支撑镍价上涨。

库存状况

• 铜：SHFE库存下降，但LME库存上涨，国内外库存背离。
• 铝：国内库存减少，但海外去库仍持续，整体库存变化有限。
• 锌：国内库存减少，LME库存下降，但去库速度放缓。
• 铅：国内库存上涨，Q2为传统淡季，库存累高异常。
• 镍：全球精炼镍库存连续十三周下降，显示市场紧平衡状态。

基差与利润

• 铜：基差维持中性，炼厂利润较好但受检修影响。
• 铝：基差中性，利润维持高位。
• 锌：基差中性，冶炼利润小幅回升。
• 铅：基差中性，再生铅利润改善，原生铅仍亏损。
• 镍：基差小幅回升，但中国NPI企业利润仍为负。

关键信息

• 抛储政策：国家持续进行抛储，对价格形成一定支撑，但效果有限。
• 自然灾害影响：台风、洪灾对运输造成影响，但对整体供需影响有限。
• 新能源需求：对铜、铝等品种形成长期支撑。
• 库存变化趋势：全球库存下降趋势持续，但部分品种库存变化趋于平缓。
• 操作区间：
  • 铜：68000-73000元/吨
  • 铝：18500-20000元/吨
  • 锌：22,500元/吨
  • 铅：16000元/吨
  • 镍：13.5万-15.5万区间

投资咨询业务资格

• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 付志文：从业资格号F3013713，投资咨询号Z0014433

数据来源与图表说明

• 图表1：各品种库存变动趋势（铜、铝、锌、铅、镍）
• 图表2：TC价格走势（铜、铝、锌）
• 图表3：炼厂开工率（铜、铝、锌）
• 图表4：硫酸价格走势
• 图表5：进口利润与沪伦比
• 图表6：氧化铝平均价格
• 图表7：电解铝开工率
• 图表8：国内TC与精锌产量关系
• 图表9：精炼锌开工率
• 图表10：LME锌库存
• 图表11：国内三地总库存与锌价关系
• 图表12：铅TC价格
• 图表13：再生铅企业开工率
• 图表14：铅酸蓄电池开工率
• 图表15：5地铅锭社会库存
• 图表16：全球精炼镍显性库存
• 图表17：中国精炼镍库存
• 图表18：硫酸镍分原料产量
• 图表19：中国与印尼不锈钢耗镍量

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