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衍生品综合套保方案（下）——库存套保总结

核心内容

本文围绕库存套保策略，结合历史行情模拟，分析了在不同市场走势下（单边上涨、震荡、单边下跌）企业应采用的对冲工具及策略。通过对比期货空头与看跌期权的对冲效果，提出在不同行情中更优的套保方案，并给出资金预留建议。

主要观点

• 预期价格下跌、震荡时，建议使用期货空头套保，以锁定销售价格，规避库存贬值风险。
• 预期价格上涨时，建议使用看跌期权进行对冲，以锁定最大亏损金额，同时保留现货增值收益。
• 期货与期权各有优劣，需根据市场走势和企业风险偏好进行选择。
• 套保比例建议为采购市值的0.8，即每1000吨库存，对冲800吨。
• 套保需结合市场走势进行滚动移仓换月，以保持对冲效果。

关键信息

套保工具选择依据

• 期货空头策略：适用于预期价格下跌或震荡行情，可直接参与期货市场交易，操作灵活，成本较低，但需预留资金应对波动。
• 看跌期权策略：适用于预期价格上涨行情，提供价格保险，锁定了最大亏损，但存在期权费成本，且在震荡行情中对冲效果有限。

市场背景与相关性

• 硫酸镍与镍期货在长周期月度相关性达到0.6，具备套保可行性。
• 期现货基差在近期行情中快速下行，说明期货价格涨幅高于现货。

模拟案例

• 假设库存量为1000吨/月，采用0.8套保比例，对冲800吨。
• 套保方案分为单边上涨、单边下跌、震荡三种场景。

资金成本分析

• 期货空头资金成本包括：
  • 保证金占用（10%-20%）；
  • 期货价格波动带来的资金利息（按5%利率估算）；
  • 交易手续费（约3元/手）。
• 期权对冲成本主要包括：
  • 期权费（根据执行价不同，费率在1.24%-11.7%之间）；
  • 保证金（根据执行价不同，保证金比例在10%-19%之间）；
  • 无交易手续费。

期权策略类型

套保建议

• 预期价格下跌或震荡时，使用期货空头策略是最优选择，成本低，操作灵活。
• 预期价格上涨时，使用看跌期权更优，可有效保护库存价值。
• 在震荡行情中，期权对冲效果有限，期货表现更佳。
• 套保需注意：
  • 期限错配风险：对冲策略需与现货采购节奏保持一致；
  • 基差风险：期现货价格走势背离可能导致对冲失效；
  • 资金预留风险：需预留足够资金应对市场波动。

当前市场建议

• 鉴于当前镍价期权费用较高（约5%-11.7%），在市场未恢复平稳前，期货套保更优。
• 当市场波动减小、期权费用下降时，可考虑期权对冲，以降低资金成本。

资金成本测算（以现货价格223880元/吨为例）

注：以上数据为示例，实际操作需以市场行情和询价为准。

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